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常熟银行2021年三季报点评总结

核心内容概述

常熟银行（601128.SH）在2021年前三季度业绩表现良好，超出市场预期。公司营收、拨备前利润及归母净利润分别实现12.96%、12.27%和19.04%的同比增长，显示出良好的基本面改善趋势。同时，净息差的持续改善、资产质量的提升以及非息收入的显著增长成为支撑业绩增长的关键因素。

主要观点

1. 净息差改善显著

• 净息差环比提升：2021年Q2和Q3净息差分别环比提升10bp和1bp，显示银行在利率环境中的盈利能力增强。
• 净息差同比降幅收窄：2021年前三个季度净息差同比降幅逐季收窄，对净利息收入增速形成积极支撑。
• 未来展望：预计四季度及2022年净息差仍有小幅改善空间，受益于货币政策调整可能性低和存款利率监管优化。

2. 非息收入增长亮眼

• 手续费及佣金净收入盈转亏：Q3手续费及佣金净收入由盈转亏，主要受到理财业务监管趋严影响。
• 其他非息净收入增速提升：Q3其他非息净收入同比增长175.76%，主要受益于7月降准后市场利率下行，债券相关收益增加。

3. 资产质量持续改善

• 不良率和关注率下降：截至2021年三季度末，常熟银行不良率和关注率分别降至0.81%和0.88%，环比分别下降9bp和8bp。
• 拨备覆盖率提升：三季度末拨备覆盖率为521.37%，高于行业平均水平，显示银行对风险的管理能力增强。
• 净利润增速提升：在营收改善和信用风险下降的趋势下，前三季度净利润增速较中报进一步提升，表现优异。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为7,420百万元，同比增长12.74%。
• 拨备前利润：2021年前三季度为4,254百万元，同比增长14.27%。
• 归母净利润：2021年前三季度为2,054百万元，同比增长13.90%。
• 每股净收益：从0.65元提升至0.75元。
• 每股净资产：从6.18元提升至7.31元。

盈利能力

• ROAE：2021年前三季度为10.81%，较2020年有所提升。
• ROAA：2021年前三季度为0.90%，略有下降。
• RORWA：2021年前三季度为1.31%，较前一季度有所改善。
• 成本收入比：2021年前三季度为42.00%，较2020年有所下降。

资本与流动性

• 资本充足率：2021年前三季度为15.42%，保持在合理水平。
• 核心资本充足率：2021年前三季度为13.56%，略有波动。
• 贷存比：2021年前三季度为81.07%，保持稳定。
• 贷款/总资产：2021年前三季度为63.91%，显示贷款业务在总资产中的占比较高。

投资建议

• 投资评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
• 6个月目标价：8.99元，对应2021年1.23XPB估值。
• 当前股价：2021年10月19日为6.65元。

风险提示

• 小微业务竞争加剧：可能导致净息差收窄。
• 资产质量显著恶化：可能影响银行的盈利能力和资本充足率。

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021年前三季度为8.87，较2020年有所下降。
• 市净率（P/B）：2021年前三季度为0.91，显示估值处于较低水平。
• 股息收益率：2021年前三季度为3.38%，高于行业平均水平。

总结

常熟银行在2021年前三季度表现出色，业绩增长超出预期，主要得益于净息差的改善、非息收入的显著增长以及资产质量的提升。公司基本面持续向好，未来净息差仍有改善空间，同时资本充足率和流动性指标保持稳定。尽管存在小微业务竞争加剧和资产质量恶化的风险，但总体来看，常熟银行具备较强的盈利能力和估值优势，值得投资者关注。