20140119-兴业证券-家用电器_周度专题研究_12页_2mb

家电板块分析总结

核心内容

2014年1月19日发布的周度专题研究报告指出，家电板块与地产板块走势已明显分化。尽管地产销售对家电需求有一定拉动作用，但两者相关性较低，且近年来持续下降。报告建议投资者关注家电板块在2月份可能的估值切换行情，并重点推荐格力电器、合肥三洋、美的集团、青岛海尔等公司。

主要观点

1. 家电与地产走势分化

   • 家电板块与房地产板块的历史走势相关性较低，且近年来持续走低。
   • 2013年家电与地产走势几乎相反，例如万科股价下跌而格力电器股价创新高。
   • 地产销售对家电需求的直接拉动占总需求约30%，其中冰箱占比低于20%。

2. 地产销售对家电需求的影响时滞

   • 住宅销售中，期房占比接近80%，因此地产销售对家电需求的影响存在时滞。
   • 通过相关系数分析发现，地产销售对家电需求的影响在3-4个季度后达到最大。

3. 行业质量与市场表现

   • 家电行业具备较好的质量，龙头企业业绩表现稳定。
   • 在宏观经济和投资品疲软背景下，家电板块具备较好的防御性，对资金有吸引力。
   • 报告认为2014年家电板块表现可能反复，但长期看好其基本面。

4. 行业新闻与市场动态

   • 2013年厨卫家电表现突出，烟灶、热水器、净水器、空气净化器等产品增长显著。
   • 乐视推出70寸智能电视Max70，强调用户互动和系统更新频率。

5. 市场走势回顾

   • 本周兴业家电行业指数上涨0.37%，跑赢上证指数。
   • 各子行业表现不一，白电和厨卫电器涨幅相对较小，而黑电和小家电涨幅较大。
   • 个股中，桑乐金、拓邦股份、伊立浦等涨幅领先，而康盛股份、奥马电器、合肥三洋等跌幅较大。

关键信息

行业估值

• 家电行业整体、白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游的相对溢价率分别为23%、26%、24%、25%、75%、21%。
• 各板块的静态PE分别为16.25、21.80、27.09、35.63、33.58、19.19。
• 各板块的PE较近两年均值溢价分别为26%、24%、25%、75%、21%、23%。

重点公司盈利预测及估值

风险提示

• 行业销量出现大幅下滑
• 地产调控政策加码

附录：图表与数据来源

• 图1：家电板块历史走势与房地产板块相关系数处于低位
• 图2：家电与房地产市场走势相关系数近年来趋于下降
• 图3：住宅商品房销售中期房占比接近80%
• 图4：2013年泛厨电类主要产品国内市场销售规模
• 图5：2013年国内净水市场品牌零售额排行
• 图6、图7：兴业家电各板块周涨跌幅与月涨跌幅
• 图8、图9：消费各板块周涨跌幅与月涨跌幅
• 图10、图11：兴业家电板块一年内走势与年初以来相对上证指数收益

数据来源

• 产业在线、国家统计局、Wind、兴业证券研究所

投资建议

• 推荐：相对表现优于市场
• 中性：相对表现与市场持平
• 回避：相对表现弱于市场
• 买入：相对大盘涨幅大于15%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍（021-38565916, dengyp@xyzq.com.cn）
• 上海地区销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚
• 北京地区销售经理：朱圣诞、肖霞、吴磊、刘晓浏、李丹、郑小平
• 深圳地区销售经理：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、龚学敏、陈志云

信息披露

• 本公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

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