20190707-华泰证券-家用电器行业周报（第二十七周）

家电行业周报（第二十七周）总结

核心内容概览

本周家电行业整体表现优于大盘，申万家电指数上涨5.06%，跑赢沪深300指数3.29个百分点。行业评级维持“增持”和“维持”，重点推荐格力电器、美的集团和海尔智家等龙头企业。行业观点认为，尽管PMI指数仍低于荣枯线，但高温天气将对空调出货形成利好，推动内销增长。此外，部分子行业如小家电、厨电、黑电等也表现出增长潜力。

主要观点

1. PMI指数企稳，高温天气推动空调需求

• 2019年6月制造业PMI指数为49.40%，环比持平，同比下滑2.10PCT。
• 高温趋势持续，预计自7月1日起，华北、黄淮等地气温将显著升高，高温范围扩大，强度增强。
• 空调内销出货量预计保持平稳增长，好于市场悲观预期。

2. 白电：空调出货维持增长，龙头优势显著

• 空调内销出货保持小个位数增长，行业格局维持强者恒强。
• 龙头企业具备规模、现金流、品牌和渠道优势，盈利水平有望维持高位。
• 原材料价格压力减弱，短期促销对价格影响有限，利于龙头公司。

3. 黑电：高清视频政策利好，面板价格低位改善盈利

• 高清视频产品消费促进政策将提升高清智能终端需求。
• 面板价格低位徘徊，成本端改善，盈利预期提升。
• 随着大尺寸面板切割成本下降，品牌企业有望受益。

4. 小家电：爆款效应明显，关注研发实力

• 小家电行业结构性增长，新品销售潜力大。
• 居民收入提升推动产品升级，线上渠道拓展带来更广覆盖。
• 建议关注苏泊尔、九阳股份等具备研发能力和市场拓展能力的公司。

5. 厨电：地产政策改善，业绩释放滞后

• 地产政策的区域性变化可能缓解厨电估值压力。
• 业绩释放将滞后于地产数据反转，但三四级市场成长空间较大。
• 成本端压力减弱，毛利率有望优化。

6. 上游：关注技术领先企业

• 上游零部件中技术领先、研发门槛高者增长领先。
• 建议关注具备技术优势、收购兼并能力的企业。

重点公司及动态

推荐公司

公司动态

• 格力电器：大股东拟转让15%股权，公司经营管理稳定，维持“买入”评级。
• 美的集团：一季度业绩略超预期，多元化品牌矩阵提升盈利能力，维持“买入”评级。
• 海尔智家：2019年一季报显示盈利略低于预期，但全球化布局持续，维持“买入”评级。
• 老板电器：业绩符合预期，新品类有望放量，维持“买入”评级。
• 浙江美大：业绩稳健，渠道拓展及品牌影响力提升，维持“增持”评级。

关键信息

行业表现

• 本周申万家电指数上涨5.06%，优于沪深300指数。
• 空调出货量表现好于市场预期，受高温天气影响。

原材料与汇率风险

• 原材料价格低位，利于成本控制。
• 人民币汇率波动可能对海外业务产生影响。

政策与市场趋势

• 高清视频消费促进政策利好黑电行业。
• 集成灶行业渗透率有望继续提升。
• MSCI纳入A股的节奏可能推动估值上移。

风险提示

1. 宏观经济下行：居民收入下降可能导致家电需求疲软。
2. 地产后周期影响：销售与竣工数据不佳可能拖累行业增长。
3. 原材料及汇率波动：原材料涨价或人民币贬值可能影响企业盈利。

附：行业相关图表

• 图表1：PMI指数企稳
• 图表2：PMI构成分化
• 图表3：房屋竣工面积累计同比下滑
• 图表4：商品房销售面积累计同比下滑
• 图表5：空调内销出货量及同比增速
• 图表6：高温天气范围与强度预测
• 图表7：重点公司估值与盈利预测
• 图表8：行业新闻概览
• 图表9：公司动态详情

总结

本周家电行业在宏观经济承压背景下表现优于大盘，受益于高温天气和政策利好。重点推荐格力电器、美的集团、海尔智家等龙头企业，同时关注小家电和厨电领域的结构性增长机会。建议投资者关注具备技术优势和市场拓展能力的公司，同时警惕宏观经济、地产后周期及原材料价格波动带来的风险。