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家电行业周报总结（第三十八周）

核心内容概览

本周家电行业整体表现略逊于大盘，外资持股比例进一步上升，带动估值中枢抬升。随着1099只A股纳入标普新兴市场全球基准指数，家电板块22只个股被纳入，外资持仓市值比例达12.09%，在所有申万一级行业中位列第一。同时，QFII/RQFII投资额度限制放宽，有望进一步推动外资流入，提升行业估值。

主要观点

1. 行业整体表现

• 本周申万家电指数下跌1.76%，跑输沪深300指数0.83个百分点。
• 行业整体基本面稳健，受益于原材料价格下行及增值税降税，盈利能力有望提升。

2. 外资持仓与估值中枢

• 家电板块外资持仓市值比例达12.09%，显著高于休闲服务行业（2.33PCT）。
• 2019年7月1日至9月20日，北向资金累计净流入107.15亿元，同比增加123.24%。
• 外资持续流入，将推动核心资产估值中枢抬升。

3. 子行业分析

• 白电：空调出货量保持平稳，龙头公司强者恒强。短期价格下移更利好龙头，预计盈利稳定。
• 黑电：高清视频消费促进政策提升高清智能终端需求，面板价格低位有助于盈利改善。
• 小家电：爆款效应增强增长预期，建议关注具备研发实力及消费者教育能力的公司。
• 厨电：地产数据回暖或缓解估值压力，但业绩释放滞后。三四线市场表现优于一二线。
• 上游：关注技术领先、研发门槛高、具备系统解决方案能力的标的，议价能力与客户粘性更强。

重点公司及动态

公司推荐

• 格力电器（000651.SZ）：2019H1收入增长6.95%，归母净利润增长7.37%。大股东拟转让15%股权，公司品牌力与产业链优势稳固，维持“买入”评级。
• 美的集团（000333.SZ）：2019H1收入增长7.82%，归母净利润增长17.39%。完成小天鹅吸收合并，全球收入增长预期稳健，维持“买入”评级。
• 海尔智家（600690.SH）：2019H1收入增长9.38%，归母净利润增长7.58%。全球化发展推动增长，维持“买入”评级。
• 老板电器（002508.SZ）：2019H1营收净利增长稳健，毛利率提升2.3PCT，维持“买入”评级。
• 浙江美大（002677.SZ）：2019H1收入、归母净利润增长超25%，维持“增持”评级。

公司动态

• 苏泊尔：发布回购股份公告及召开临时股东大会。
• 九阳股份：完成部分限制性股票回购注销。
• 新宝股份：召开2019年第一次临时股东大会。
• 小熊电器：召开2019年度第三次临时股东大会。
• 海尔智家：参加投资者网上集体接待日。

关键信息

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

风险提示

1. 宏观经济下行：居民可支配收入受冲击，可能导致行业供大于求，竞争加剧，盈利能力下滑。
2. 地产后周期影响：地产销售持续趋弱及价格波动，可能影响居民消费能力和意愿，导致家电需求低于预期。
3. 原材料及汇率波动：原材料价格上涨可能压缩毛利率，人民币汇率波动可能对海外业务产生不利影响。

行业动态

• 原材料价格：原油、线材价格同比下行，铜铝价格仍处于低位，有利成本控制。
• 面板价格：电视面板需求偏弱，价格持续低位，但环比企稳，盈利改善预期增强。
• 政策支持：高清视频消费促进政策、智能光伏试点示范、动力电池回收利用等政策对行业产生积极影响。
• 新产品趋势：净水器、洗碗机、吸尘器等细分市场增长潜力大，关注产品创新与市场拓展。

评级说明

• 行业评级：增持表示行业股票指数超越沪深300指数，中性表示基本持平，减持表示明显弱于基准。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价波动在-5%~5%
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

资料来源

• 华泰证券研究所
• Wind
• 朝阳永续
• 财汇资讯
• 各类财经媒体（新浪财经、腾讯财经、证券时报等）

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