家用电器行业：买入家电，正当时-20180211-东北证券-16页-0mb

家电行业2018年2月研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年2月家电行业的市场表现、行业动态及投资逻辑，指出尽管行业整体出现回调，但调整后的配置性价比提升，具备长期投资价值。报告强调了行业龙头的业绩确定性、估值优势及分红能力，并提示了行业面临的主要风险。

主要观点

1. 行业重要信息汇总

• 家电行业预披露业绩靓丽：多数企业2017年业绩表现良好，部分企业业绩预增。
• 家电售后诉讼高：售后市场成为投诉重灾区，综合性家电巨头开始布局售后服务市场。
• 2018年彩电市场预计向好：受益于原材料成本回落及世界杯等赛事推动，市场需求恢复性增长。
• 2018年厨电行业将突破千亿：厨电市场规模预计从968亿元增长至接近1500亿元。
• 空调行业调整：在经历一年的量价齐飞后，行业出现调整，库存压力较大。

2. 行业市场表现

• 家电行业上周整体跌幅为 $-10.68%$，相较上证综指超额收益为 $-1.09%$，排名行业第24位。
• 子行业表现：
  • 白色家电跌幅最大，为 $-11.6%$
  • 黑色家电跌幅为 $-5.35%$
  • 小家电跌幅为 $-8.2%$
  • 照明设备跌幅为 $-4.62%$
  • 厨电跌幅为 $-9.48%$
  • 零部件跌幅为 $-5.49%$
• 个股表现：三星新材涨幅最高（$13.04%$），顺威股份（$8.67%$），金莱特（$5.55%$）。

3. 本周观点：机会蕴藏在调整之后

• 市场回调带来更好的配置机会，建议关注家电板块。
• 配置逻辑：
  1. 白电龙头业绩确定性强，2018年PEG处于合理位置。
  2. 家电板块估值相对低估，具备提升空间。
  3. 龙头企业分红比例高，配置价值显著。
  4. 部分企业在2017年因汇兑损失导致业绩承压，2018年具备业绩高弹性。

4. 风险提示

• 原材料成本继续上升
• 人民币汇率大幅波动
• 房地产销售不及预期

关键信息

行业数据概览

• 行业PE（整体法，扣除负值）：
  • 白电：21.92
  • 黑电：23.15
  • 小家电：30.11
  • 厨电：37.32
  • 照明设备：24.33
  • 零部件：39.31
• 2010年以来均值：
  • 白电：14.65
  • 黑电：25.22
  • 小家电：29.00
  • 厨电：28.91
  • 照明设备：47.60
  • 零部件：41.30
• 行业市盈率：20.86
• 行业市净率：4.05
• 行业总市值：13209亿
• 行业流通市值：11246亿
• 行业总营收：8304亿
• 行业总净利润：539亿
• 行业资产负债率：61.60%

重点公司财务数据（部分）

公司名称	现价（元）	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017E	PE 2018E	评级
小天鹅 A	64.42	1.86	2.42	3.33	34.63	26.62	19.35	买入
老板电器	47.50	1.65	1.77	2.35	28.79	26.84	20.21	买入
莱克电气	30.49	1.25	0.95	1.72	24.39	32.09	17.73	买入
格力电器	49.45	2.56	3.32	3.73	19.32	14.89	13.26	买入

公司动态跟踪

• 珈伟股份：筹划重大资产购买，停牌。
• 光莆股份：控股股东增持公司股份。
• 美的集团：完成限制性股票激励计划预留授予登记。
• 乐金健康：筹划出售子公司股权，停牌。
• 顺威股份：完成工商变更登记。
• 澳柯玛：修订利润分配条款，开始实施现金分红。
• 九阳股份：完成股份回购，用于股权激励。
• 浙江美大：部分股东、董事及高管计划减持股份。
• 和晶科技：筹划重大事项，停牌。
• 欧普照明：发布股票期权与限制性股票激励计划草案。

行业新闻

• 家电行业整体表现：2017年家电市场零售额达到1.7万亿元，同比增长 $9.8%$，首次突破2万亿元。
• 彩电市场：2017年销量为4752万台，同比下降 $6.6%$，但智能电视产量增长 $6.9%$，占彩电产量比重高达 $63.4%$。
• 厨电市场：2017年市场规模达968亿元，预计2018年将突破千亿。
• 空调市场：2017年零售额达1931亿元，同比增长 $26.4%$，但库存压力较大，行业出现调整。

总结

本报告指出，尽管家电行业在短期内受到市场情绪影响出现回调，但行业龙头的业绩确定性、估值优势及分红能力仍具吸引力。未来6个月，行业有望迎来更好的配置机会。报告同时提示了原材料成本、人民币汇率波动及地产销售不及预期等风险因素，建议投资者关注行业调整后的投资价值。