20131013-兴业证券-家用电器行业_研究周报-空调领跑十一零售市场_16页_1mb

报告摘要

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013年10月1日至10月13日期间，家用电器行业的整体走势、市场动态、上市公司公告及估值情况，重点推荐空调行业龙头“格力电器”和“美的电器”，同时看好厨卫细分领域“老板电器”。

主要观点

家电行业整体表现优于上证指数，本周指数涨幅为3.10%，其中白电涨幅最大，达到4.16%。
各子行业表现差异明显，白电、小家电、家电上游涨幅较好，而黑电、厨卫电器涨幅较小。
2013年10月，空调市场表现突出，内销同比增速达31%，成为十一黄金周的领跑者。
面板价格在供需矛盾下持续承压，预计四季度仍难有明显改善。
家电行业整体估值相对A股剔除银行后溢价率较高，其中小家电和家电上游溢价率最高。

关键信息

行业走势

家电行业指数周涨幅为3.10%，跑赢上证指数0.64%。
各子行业周涨幅如下：
- 白电：4.16%
- 黑电：1.90%
- 厨卫电器：0.31%
- 小家电：3.14%
- 家电上游：1.30%
家电行业整体、白电、黑电、厨卫电器、小家电、家电上游相对A股剔除银行后的相对溢价率分别为0.72、0.54、0.87、1.12、1.19、1.43，较近两年均值分别溢价17%、6%、14%、27%、44%、25%。

市场动态及上市公司公告

TCL出货数据：9月TCL国内电视出货量同比下滑8%，创维下滑14%。TCL累计出货电视1,288万台，同比增长17%。
空调市场表现：2013年1-8月空调内销出货量同比增长4.3%，8月同比增长17.2%。格力、美的、海尔分别占行业内销出货量的40.01%、23.14%、10.10%。
面板价格走势：面板价格持续下行，主要因整机企业库存偏高及面板厂商积极出货，预计四季度面板价格仍将疲软。
上市公司公告：
- 海信科龙：预计2013年前三季度净利润盈利10.1亿元-11.9亿元，同比增长70%-100%。
- TCL集团：预计2013年前三季度净利润盈利95,000万元-115,000万元，同比增长95%-136%。
- 日出东方：拟通过受让或增资方式持有鹏桑普公司不超过50%的股份。
- 天银机电：预计2013年前三季度净利润盈利约7,518.64万元-8,097万元，同比增长30%-40%。

行业运行数据

空调：
- 2013年1-8月内销出货4,269万台，同比增长4.3%。
- 8月空调内销出货同比增长17.2%。
- 出口表现平稳，累计出口同比增5.9%。
洗衣机：
- 2013年1-7月内销出货2,021万台，同比增长6.9%。
- 7月同比增长11.0%，整体处于平稳增长态势。
- 出口累计出货1,014万台，同比下降15.8%。
冰箱：
- 2013年1-7月内销出货3,583万台，同比增长0.9%。
- 7月同比增速为-9.6%，整体增长乏力。
- 出口累计出货1,257万台，同比增长3.8%。
电视：
- 2013年1-8月内销出货3,260万台，同比增长13.1%。
- 8月内销出货同比下降6.8%，降幅收窄。
- 出口累计出货同比下降7.8%，内资品牌表现优于行业整体。

重点公司盈利预测及估值

格力电器：收盘价27.08元，总市值81,453百万元，2013年EPS为3.22元，2014年EPS为3.70元，P/E分别为8、7，PB为2.98，评级为买入。
美的电器：收盘价14.02元，总市值47,449百万元，2013年EPS为1.31元，2014年EPS为1.46元，P/E分别为11、10，PB为1.94，评级为增持。
青岛海尔：收盘价15.82元，总市值42,649百万元，2013年EPS为1.39元，2014年EPS为1.58元，P/E分别为11、10，PB为3.53，评级为增持。
海信电器：收盘价12.52元，总市值16,359百万元，2013年EPS为1.50元，2014年EPS为1.64元，P/E分别为8、8，PB为1.79，评级为增持。
苏泊尔：收盘价13.59元，总市值8,623百万元，2013年EPS为0.87元，2014年EPS为0.97元，P/E分别为16、14，PB为2.60，评级为增持。
老板电器：收盘价35.60元，总市值9,114百万元，2013年EPS为1.47元，2014年EPS为1.91元，P/E分别为24、19，PB为4.83，评级为增持。
合肥三洋：收盘价9.92元，总市值5,285百万元，2013年EPS为0.70元，2014年EPS为0.85元，P/E分别为14、12，PB为3.13，评级为增持。
小天鹅A：收盘价8.76元，总市值5,541百万元，2013年EPS为0.65元，2014年EPS为0.74元，P/E分别为13、12，PB为1.44，评级为增持。
美菱电器：收盘价3.81元，总市值2,910百万元，2013年EPS为0.29元，2014年EPS为0.34元，P/E分别为13、11，PB为0.96，评级为增持。
奥马电器：收盘价15.80元，总市值2,613百万元，2013年EPS为1.18元，2014年EPS为1.37元，P/E分别为13、12，PB为4.41，评级为增持。
九阳股份：收盘价8.15元，总市值6,202百万元，2013年EPS为0.61元，2014年EPS为0.67元，P/E分别为13、12，PB为2.09，评级为增持。

估值与盈利预测

表9显示，家电各业态PE（静态）现值分别为：
- 白电：12.85
- 黑电：20.68
- 厨卫电器：26.82
- 小家电：28.42
- 家电上游：34.17
- 家电行业：17.22
各板块较近两年均值溢价分别为：
- 白电：6%
- 黑电：14%
- 厨卫电器：27%
- 小家电：44%
- 家电上游：25%
- 家电行业：17%