宁波银行（002142）分析总结
核心内容概述
宁波银行在2018年第三季度展现出高成长、高盈利的持续性，其资产质量和经营效率表现优异，是稀缺性的优质银行代表。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为其具备长期投资价值，但同时提醒宏观经济下行可能带来的风险。
主要观点
- 盈利表现强劲：宁波银行三季度税后利润同比增长20%以上，营收保持回升态势，净利润持续增长，每股收益提升显著。
- 净息差回升：净息差环比大幅回升19bp，主要得益于资产端利率提高和结构优化。
- 手续费收入改善：手续费增速回升，收入端降幅缩窄，支出端增速放缓。
- 资产质量优异：不良净生成率下降，拨备覆盖率超过500%，为13年以来最低不良率（0.8%）。
- 资本充足率提升：核心一级资本充足率和一级资本充足率有所提升，资本充足率保持在合理区间。
关键信息
一、基本状况
| 指标 |
数值（百万股/百万元） |
| 总股本 |
5,209 |
| 流通股本 |
4,631 |
| 市价 |
16.8 |
| 市值 |
87,504 |
| 流通市值 |
77,794 |
二、盈利预测与估值
| 指标 |
2018E |
2019E |
| 每股收益（元） |
2.16 |
2.54 |
| P/E |
7.77 |
6.62 |
| P/B |
1.34 |
1.14 |
三、投资建议
- 估值水平：宁波银行估值低于城商行平均水平，具备一定的性价比。
- 评级依据：资产质量优异、盈利高增长、市场机制灵活、管理层优秀。
- 长期看好：分析师认为宁波银行是稀缺性的优质银行，持续看好其未来表现。
季报亮点与不足
亮点：
- 税后利润增长显著：三季度同比增长20%以上，显示公司盈利能力增强。
- 净息差回升：净息差环比上升19bp，主要由资产端利率提高和结构优化驱动。
- 手续费收入改善：手续费增速回升，收入端降幅缩窄，支出端增速放缓。
- 资产质量优异：不良净生成率下降，拨备覆盖率超过500%，不良率处于历史低位。
不足：
- 净非息收入增速放缓：主要由于货基规模压降影响，但仍有较高增长速度。
- 管理费增速较高：受大零售业务投入、金融科技建设及人才引进等因素影响。
业绩增长拆分（累积同比）
| 因素 |
1-3Q17 |
2017 |
1Q18 |
1H18 |
1-3Q18 |
| 规模增长 |
16.5% |
17.9% |
12.9% |
13.3% |
13.3% |
| 净息差扩大 |
-16.4% |
-24.6% |
-31.6% |
-17.6% |
-7.0% |
| 非息收入 |
3.5% |
13.7% |
21.0% |
14.2% |
7.9% |
| 成本 |
2.8% |
1.6% |
-6.6% |
-4.1% |
-0.5% |
| 拨备 |
3.4% |
-3.4% |
-0.8% |
-2.8% |
-0.6% |
| 税收 |
6.5% |
14.3% |
25.0% |
16.7% |
8.2% |
资产与负债结构分析
资产端：
- 贷款增长显著：贷款余额持续增长，票据占比提升，显示贷款结构优化。
- 生息资产增速放缓：受货基压降影响，生息资产增速有所下降。
- 非标资产增长：应收款项类资产规模增速上升，显示资产多元化。
- 债券投资占比稳定：债券投资在总资产中占比稳定，约50%左右。
负债端：
- 存款占比提升：企业存款增长明显，但付息成本上升。
- 同业负债压降：同业负债环比下降，显示负债结构优化。
- 发债规模波动：发债规模有所下降，但仍是重要融资渠道。
风险提示
- 宏观经济下行压力：可能对银行的盈利能力及资产质量产生负面影响。
- 业绩不及预期：若经营情况未达预期，可能影响投资回报。
附录：关键财务指标
盈利能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
| 净利息收入 |
17,563 |
16,390 |
19,065 |
21,514 |
| 手续费净收入 |
5,544 |
5,900 |
6,490 |
7,334 |
| 营业收入 |
23,639 |
25,299 |
29,166 |
32,639 |
| ROAE |
16.38% |
17.39% |
17.81% |
17.69% |
| 成本收入比 |
34.27% |
34.65% |
33.00% |
33.00% |
资产质量
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
| 不良率 |
0.91% |
0.82% |
0.73% |
0.73% |
| 拨备覆盖率 |
352.33% |
491.85% |
613.58% |
666.67% |
| 拨贷比 |
3.21% |
4.04% |
4.49% |
4.86% |
| 不良净生成率 |
1.27% |
0.67% |
0.67% |
0.67% |
资本状况
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
| 资本充足率 |
12.25% |
13.58% |
13.58% |
13.31% |
| 核心资本充足率 |
8.55% |
8.61% |
9.22% |
9.48% |
| 杠杆率 |
17.56 |
18.04 |
17.08 |
16.97 |
| RORWA |
1.61% |
1.65% |
1.74% |
1.78% |
前十大股东变动
- 增持：宁波开发投资集团、新加坡华侨银行、雅戈尔集团、新加坡华侨QFII。
- 减持：华茂集团、杉杉股份、社保基金一零一组合。
结论
宁波银行在2018年三季度展现出高成长、高盈利的特性，资产质量优异，盈利水平稳定，估值具有吸引力。分析师认为其具备持续增长潜力，是优质银行代表，值得长期关注。然而，需警惕宏观经济下行带来的风险。
