20210412-浙商证券-宁波银行-002142.SZ-宁波银行2020年报点评_私行财富高增_战略优化升级_5页_543kb

报告摘要

宁波银行在2020年实现了业绩的稳步增长，同时资产质量持续改善，战略优化升级，推动财富管理业务快速发展。整体来看，公司表现良好，盈利预期和估值空间均具有吸引力。

业绩表现
- 2020年宁波银行归母净利润累计同比增长 9.73%，2020年第四季度单季同比增长 25.8%，单季增速环比提升 37.2个百分点。
- 营收累计同比增长 17.2%，2020年第四季度单季同比增长 13.9%，单季增速环比提升 4.1个百分点。
- 2020年第四季度净息差为 2.30%，同比提升 3个基点；不良率维持在 0.79%，拨备覆盖率提升至 506%。
资产质量改善
- 不良贷款余额为 5,456百万元，不良率 0.79%，较2020年上半年有所改善。
- 逾期贷款余额较2020年上半年下降 3%，逾期率下降 10个基点 至 0.80%。
- 拨备覆盖率提升至 506%，资产减值损失同比下降 38%，显示实际风险回落。
私行财富业务增长
- 私行财富业务迎来快速增长，2020年零售AUM达到 5340亿元，同比增长 22%；私行AUM达到 956亿元，同比增长 42%。
- 财富管理业务带动代理业务收入 58.9亿元，同比增长 34%。
- 私行客户数量增长显著，2020年私行客户达 7617户，同比增长 41%；财富白金以上客户达 39万户，同比增长 12%。
战略优化升级
- 2020年宁波银行战略方向更加清晰，首次明确15个利润中心。
- “个人信贷”取代“个人银行”，新增“远程银行”和“资产管理”等利润中心，财富管理与私人银行地位提升。

盈利预测：
- 预计2021-2023年宁波银行归母净利润同比增长分别为 14.97% / 15.05% / 15.85%。
- 对应BVPS分别为 19.60 / 22.28 / 25.39元，EPS分别为 2.84 / 3.28 / 3.80元。
- 当前目标价为 45.35元，对应2021年 2.31倍PB，当前价格 38.80元 对应 1.95倍PB，估值空间约 18%。
经营指标：
- 成本收入比为 38%，同比上升 4个百分点，主要因零售战略推进带来的员工规模扩张。
- 预计新员工展业效率提升后，成本拖累将逐步消退。
财务结构：
- 2020年总资产同比增长 23.5%，达到 1,626,749百万元。
- 存贷款结构改善，零售贷款占比提升至 38%，活期存款占比提升至 45%。
- 生息资产收益率 3.92%，付息负债成本率 2.25%，净息差 1.92%。
风险提示：
- 风险提示包括宏观经济失速、不良大幅爆发等。

评级：买入
评级依据：基于宁波银行2021年预计盈利增速和估值空间，预计其表现将优于沪深300指数。
估值指标：
- P/E（市盈率）：15.75（2020年） / 13.47（2021E） / 11.68（2022E） / 10.07（2023E）
- P/B（市净率）：2.22（2020年） / 1.95（2021E） / 1.72（2022E） / 1.51（2023E）
- 股息收益率：1.31%（2020年） / 1.56%（2021E） / 1.80%（2022E） / 2.09%（2023E）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	41,111	48,524	58,272	70,170
净利润（百万元）	15,050	17,303	19,907	23,062
每股净资产（元）	17.26	19.60	22.28	25.39
P/B	2.22	1.95	1.72	1.51

相对评级：以沪深300指数为基准，定义如下：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅 +20% 以上；
- 增持：涨幅 +10%~+20%；
- 中性：涨幅 -10%~+10%；
- 减持：涨幅 -10% 以下。
行业评级：以行业指数为基准，定义如下：
- 看好：行业指数涨幅 +10% 以上；
- 中性：涨幅 -10%~+10%；
- 看淡：涨幅 -10% 以下。