20171026-招商证券-宁波银行-002142.SZ-高成长_高盈利属性明确_息差不良展现行业趋势_6页_740kb

宁波银行（002142.SZ）分析总结

核心内容概览

宁波银行（002142.SZ）在2017年第三季度展现出强劲的业绩表现和资产质量改善，维持强烈推荐-A评级。当前股价为16.43元，总市值为833亿元，流通市值为739亿元，每股净资产（MRQ）为10.5元，ROE（TTM）为15.8%，资产负债率为94.3%。

主要观点

• 业绩表现良好：2017年前三季度，宁波银行实现营业收入186亿元，同比增长3.5%；归母净利润74亿元，同比增长16.2%。净利润增速在上市银行中处于领先位置。
• 资产质量改善：不良贷款率下降至0.90%，加回核销不良生成率同比下降34bps至50bps。拨备覆盖率提升至429.98%，显示拨备计提充分，资产质量好转。
• 净息差回升：三季度净息差为1.89%，季度环比提升6bps，受益于金融市场利率企稳和贷款收益率提升。
• 盈利水平突出：ROE（年化）为20.8%，同比提高1个百分点，盈利水平显著高于行业平均水平。
• 投资收益增长：2017年前三季度投资收益同比增288%，主要来自二季度布局的货币基金收益确认。

关键信息

业绩概览

• 营业收入：2017年前三季度为186亿元，同比增长3.5%。
• 归母净利润：2017年前三季度为74亿元，同比增长16.2%。
• 不良贷款率：3Q17为0.90%，季度环比下降1bp。
• 拨备覆盖率：3Q17为429.98%，季度环比提升31.5个百分点。
• 净息差：3Q17为1.89%，季度环比提升6bps。

资产质量

• 不良贷款生成率：3Q17为15bps，季度环比下降17bps。
• 拨备前营业利润（PPOP）：3Q17为4,017百万元，同比增长5.7%。
• 资产减值损失：3Q17为1,214百万元，季度环比下降8.4%。

财务结构

• 总股本：506,973万股，流通股本为449,872万股。
• 每股净资产（BVPS）：3Q17为9.69元。
• 每股收益（EPS）：3Q17为0.51元。
• 资本充足率：3Q17为12.14%。

盈利预测

• 2017-2019年净利润预测：分别为92亿元、108亿元、125亿元，同比增长17.9%、16.8%、16.5%。
• 2017-2019年EPS预测：分别为1.50元、1.76元、2.06元。
• 现价对应2017年PB：1.47倍。

估值比较

表3展示了宁波银行与A股及H股板块的估值比较，显示宁波银行的PE和PB均高于行业平均水平，但ROE和ROA表现突出，显示出其较高的盈利能力和资产使用效率。

风险提示

• 宏观经济下行风险：若宏观经济加速下行，可能导致资产质量恶化超预期。

财务预测表

• 总资产：预计2017年为10,241亿元，2019年为13,268亿元。
• 贷款余额：预计2017年为3,324亿元，2019年为4,324亿元。
• 存款余额：预计2017年为6,239亿元，2019年为8,395亿元。
• 净利润：预计2017年为92亿元，2019年为125亿元。
• ROAA：预计2017年为0.97%，2019年为1.00%。
• ROAE：预计2017年为17.0%，2019年为15.2%。

结论

宁波银行凭借其高成长、高盈利的特性，以及良好的资产质量和充足的拨备，被维持强烈推荐-A评级。未来三年，其净利润和EPS预计将稳步增长，体现出较强的盈利能力和增长潜力。