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宁波银行（002142）2018年三季报分析总结

核心内容

宁波银行在2018年三季报中表现出强劲的业绩增长，超出市场预期。公司归母净利润同比增长21.12%，且单季增长达到23.8%，主要得益于净息差的显著提升、成本控制优化以及拨备计提的增加。尽管非息收入对利润增速构成一定拖累，但公司整体盈利能力与资产质量保持稳健，风险抵御能力增强，因此维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 净利润增长：2018年前三季度归母净利润为11,381百万元，同比增长21.93%。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为2.19元、2.69元、3.33元。
• 盈利驱动因素：净息差显著走阔为盈利的最大贡献，Q3净息差提升至1.90%，较上半年提升9bp，主要由资产收益率上行带动。
• 利润释放：公司通过加大贷款和票据贴现配置，有效提升生息资产收益，同时通过控制成本和拨备计提增强盈利稳定性。

2. 资产与负债管理

• 贷款增长：Q3贷款同比增速达21.1%，贷款占总资产比例提升1.8pct，显示公司积极拓展信贷业务。
• 存款增长：Q3存款占总负债比例提升0.92pct，带动负债成本上行11bp。
• 资产扩张：公司Q3末资本充足率上扬，资产扩张空间加大，盈利释放可期。

3. 非息收入与资产质量

• 中收回暖：Q3非息收入同比增速为3%，较上半年转负为正，表明中间业务收入持续改善。
• 资产质量稳健：不良贷款率与Q2末持平，不良贷款额环比增长7.5%，但增速较Q2末下降5.1pct，显示公司资产质量边际改善。
• 拨备计提增强：公司加大拨备计提力度，拨备覆盖率提升至503%，风险抵御能力增强。

4. 估值与目标价

• 当前估值：2018年BVPS为11.47元，对应PE为7.69倍，PB为1.47倍。
• 目标价调整：公司目标价小幅下调至18.35-19.50元，但仍维持“买入”评级，主要因其区位优势和高成长性。

关键信息

业绩亮点

• 净利润增长：公司2018年前三季度净利润同比增长21.93%，Q3单季增长23.8%，好于预期。
• 息差走阔：Q3净息差提升至1.90%，资产收益率上行带动息差走阔。
• 风险偏好：公司Q3加大票据贴现配置，显示风险偏好相对稳健。

风险提示

• 不良贷款增长：若不良贷款增长超预期，可能影响盈利。
• 资金市场利率上升：若资金市场利率上升超预期，可能压缩净息差空间。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年营业收入分别为28,482百万元、33,690百万元、41,125百万元，年均增速12.51%、18.28%、22.07%。
• 净利润：预计2018-2020年净利润分别为11,381百万元、13,990百万元、17,325百万元，年均增速21.93%、22.92%、23.84%。
• ROE与ROA：预计2018-2020年平均ROE分别为18.43%、19.35%、20.28%，平均ROA分别为0.09%、0.10%、0.10%。

估值分析

• PB与PE：2018年PB为1.47倍，PE为7.69倍，低于可比城商行的平均PB（0.86倍），显示估值具备吸引力。
• 目标价：基于2018年PB估值，给予1.6-1.7倍PB，目标价为18.35-19.50元。

可比公司估值

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价：18.35-19.50元
• 业绩预期：公司未来三年净利润增速分别为21.93%、22.92%、23.84%，盈利持续释放。

总结

宁波银行在2018年三季报中展现出良好的盈利能力和资产质量，息差走阔为主要盈利驱动因素。公司通过加大贷款和票据贴现配置，优化资产负债结构，提升资本充足率。尽管非息收入增速有所放缓，但中间业务收入持续回暖。基于其高成长性和区位优势，公司估值具备吸引力，维持“买入”评级。投资者应关注不良贷款增长和资金市场利率上升等风险因素。