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宁波银行（002142）2018年三季报总结

核心内容

宁波银行在2018年第三季度（3Q18）表现出色，实现归母净利润89.2亿元，同比增长21.1%；营收212.3亿元，同比增长14.1%。年化ROE为22.3%，显示出强劲的盈利能力。截至9月末，总资产达1.09万亿元，不良率保持在0.80%，拨备覆盖率提升至502.7%，资产质量持续优异。

主要观点

• 盈利高增：3Q18净利润同比增速为21.1%，高于前两个季度的增速，盈利延续高增长态势。
• 净息差提升：净息差从1H18的1.81%提升至3Q18的1.90%，主要得益于资产端收益率的上行速度高于负债端成本率的上升。
• 资产结构优化：信贷投放加快，对公贷款增长显著，而投资类及同业资产规模环比下降，显示公司主动调整资产配置，聚焦高收益领域。
• 非息收入增长：尽管手续费及佣金收入同比下降2.8%，但投资收益同比大幅增长145%，成为非息收入增长的主要动力。
• 资产质量稳固：不良率维持在0.80%低位，拨备覆盖率提升至502.7%，显示公司在风险控制方面表现突出。
• 资本充足：资本充足率和核心资本充足率保持稳定，资产负债率有所下降，显示公司资本结构健康。

关键信息

盈利能力

• 净利润：2016A-2018E分别为78亿元、93亿元、114亿元，预计2018/2019年净利润增速分别为21.6%和21.8%。
• 拨备前利润：2016A-2018E分别为150亿元、163亿元、181亿元，拨备前利润增速从26.8%下降至10.9%，但仍保持增长。
• ROE：年化ROE为22.3%，表现优于行业平均水平。
• ROAA：从0.98%提升至1.04%，显示资产回报率持续增强。

资产与负债情况

• 总资产：截至9月末为1.09万亿元，3Q18环比微增0.9%。
• 生息资产：3Q18平均规模同比增长7.4%，净利息收入同比增长8.9%。
• 负债成本率：3Q18环比有所上升，但预计市场利率下行将降低负债成本，提升净息差。
• 存款结构：活期存款占比50.7%，定期存款占比44.1%，显示客户资金稳定性较好。
• 贷款结构：对公贷款占比提升，企业贷款（不含贴现）占比从61.6%下降至58.51%，个人贷款占比从31.7%上升至35.52%。

资产质量

• 不良率：3Q18为0.80%，环比持平，资产质量持续优异。
• 拨备覆盖率：提升至502.7%，显示公司具备较强的拨备能力。
• 资产减值损失：同比高增15.0%，但拨备反补盈利空间巨大。

投资建议

• 目标价：22.58元/股，较当前价格有约34%的上行空间。
• 估值：维持18年2.0倍PB估值，对应BVPS为11.29元。
• 评级：维持“买入”评级，认为宁波银行基本面优异，具备高ROE和成长性。

风险提示

• 经济超预期下行：可能导致资产质量大幅恶化。
• 负债成本抬升：可能对净息差产生负面影响。

财务预测摘要

总结

宁波银行在2018年第三季度展现出强劲的盈利能力和资产质量，净利润与营收均实现双位数增长，ROE保持高位。公司通过优化资产结构，增配高收益对公信贷，压降投资类及同业资产，有效提升了净息差。尽管非息收入有所波动，但投资收益的大幅增长提供了支撑。公司资产质量持续优异，拨备覆盖率高位提升，为未来盈利提供保障。分析师维持“买入”评级，认为其基本面稳健，具备良好的成长性和盈利能力。