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宁波银行（002142.SZ）总结

核心内容

宁波银行（002142.SZ）在2018年上半年展现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，持续向高质量增长迈进。当前股价为16.03元，对应1.37x2018年市净率（PB），维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

盈利能力显著提升

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入135亿元，同比增长9.8%。
• 归母净利润：实现归母净利润57亿元，同比增长19.6%。
• ROE：上半年年化ROE达到20.41%，同比提高0.11个百分点。
• 净利润增长预期：预计2018-2020年净利润同比分别增长19.4%、21.0%、22.6%。

收入结构优化

• 净息差反弹：1H18净息差较1Q18反弹13bp至1.81%，主要受益于资产结构回归贷款主业，高收益贷款占比提升0.8pc至35.6%。
• 非息收入增长：非息收入占比同比提高9.3pc至36.9%，其中货币基金投资收益同比增长2.5倍，手续费及佣金净收入受资管新规影响同比下降5.4%。
• 汇率影响对冲：人民币贬值对收入负面影响约10亿元，但公司通过衍生金融工具实现浮赢21.5亿元，汇兑亏损31.9亿元。

资产质量改善

• 不良率下降：2Q18不良率环比下降1bp至0.80%，上半年不良净形成率仅为0.28%，处于上市银行最低水平。
• 关注类贷款减少：关注类贷款占比环比下降12bp至0.51%。
• 逾期贷款改善：90天以上逾期贷款/不良贷款较年初下降4.1pc至74.1%。
• 拨备覆盖率高：拨备覆盖率和拨贷比维持在499%和3.98%的高位水平，信贷成本下降至0.55%，较去年同期1.87%大幅改善。

关键信息

财务数据概览

资产与负债结构

• 生息资产：2018年上半年生息资产收益率为4.28%，计息负债成本率2.52%。
• 净息差（NIM）：1H18净息差为1.81%，较1Q18反弹13bp。
• 贷款结构：企业贷款占比61.6%，个人贷款占比31.7%。
• 存款结构：活期存款占比55.6%，定期存款占比44.1%。

预计增长

• 规模增长：预计2018-2020年生息资产增速分别为12.6%、16.0%、17.5%。
• 资本状况：资本充足率稳定在13.5%以上，核心一级资本充足率保持在较高水平。

风险提示

• 经济增速下滑：经济增速超预期下滑可能导致资产质量大幅恶化。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，曾任职于国金证券和民生证券，对银行行业具有深刻理解。

图表信息

• 图1：宁波银行历史PE Band
• 图2：宁波银行历史PB Band

附录：财务预测表

重要声明

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