20230308-国盛证券-贝斯美-300796.SZ-全年利润高速增长_新材料即将启航_3页_538kb

贝斯美（300796.SZ）总结

核心内容

贝斯美（300796.SZ）在2022年实现了显著的营收和利润增长，展现出强劲的业务发展势头。公司全年营业收入达到7.68亿元，同比增长45%；归母净利润为1.53亿元，同比增长171%。其中，第四季度表现尤为突出，营业总收入2.22亿元，同比增长29.24%；归母净利润0.38亿元，同比增长206.4%。

主要观点

1. 主营业务表现强劲

• 公司主要产品二甲戊灵原药平均售价同比上升28%，至5.6万元/吨。
• 2022年二甲戊灵原药销量达1.1万吨，同比增长约20%。
• 尽管主要原材料邻二甲苯采购价格上涨约37%，但原材料涨价传递顺畅，毛利率显著提升，全年毛利率为38.19%，同比上升8.81个百分点，其中第四季度毛利率高达40.72%，同比上升15.92个百分点。

2. 成本端有所回落

• 截至2023年3月7日，邻二甲苯市场均价较2022年高点回落约14%，成本压力有所缓解。
• 公司凭借产业链一体化优势，行业格局良好，进入壁垒高，预计毛利率有望进一步走扩。

3. 新材料业务即将投产

• 公司正在推进2000吨甲氧虫酰肼和8500吨戊酮C5绿色新材料项目，预计分别于2023年8月和6月投产。
• C5新材料业务具有较大的进口替代潜力，国内碳五综合利用率远低于欧美国家，市场空间广阔。

4. 研发持续投入

• 2022年研发费用达0.38亿元，同比增长15.29%。
• 截至2022年末，公司拥有53项专利授权，显示出较强的技术研发实力。

5. 盈利预测乐观

• 预计2023-2025年公司营业收入分别为10.57亿元、15亿元、18.91亿元，归母净利润分别为2.51亿元、4.33亿元、5.38亿元。
• 对应PE分别为19.0倍、11.0倍、8.9倍，盈利预期持续向好。

关键信息

股票信息

• 行业：农化制品
• 3月7日收盘价：23.80元
• 总市值：47.75亿元
• 总股本：200.63万股
• 自由流通股占比：100%
• 30日日均成交量：3.55万股

财务表现

• 营业收入：2022年7.68亿元，同比增长45%；预计2023年10.57亿元，同比增长37.6%。
• 归母净利润：2022年1.53亿元，同比增长171%；预计2023年2.51亿元，同比增长64.2%。
• 毛利率：2022年38.19%，同比上升8.81个百分点；预计2023年43.8%，进一步提升。
• 净利率：2022年19.9%，预计2023年将提升至23.8%。
• ROE：2022年9.6%，预计2023年将提升至13.6%。
• 资产负债率：2022年22.3%，预计2023年将降至19.1%。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司主业景气度良好，新材料业务成长空间大，未来利润有望大幅提升。

风险提示

• 募投产能不及预期
• 产品价格不及预期
• 国际环境恶化风险

财务报表与主要财务比率

资产负债表

• 资产总计：2022年21.01亿元，预计2023年23.01亿元，2025年33.26亿元。
• 流动资产：2022年9.8亿元，预计2023年9.38亿元，2025年11.46亿元。
• 非流动资产：2022年11.21亿元，预计2023年13.63亿元，2025年21.79亿元。
• 负债合计：2022年4.69亿元，预计2023年4.4亿元，2025年5.35亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2022年18.7亿元，预计2023年25.9亿元，2025年63.4亿元。
• 投资活动现金流：2022年-3.63亿元，预计2023年-2.79亿元，2025年-43.4亿元。
• 筹资活动现金流：2022年4.61亿元，预计2023年-1.21亿元，2025年-55亿元。

主要财务比率

• P/E：2022年31.2倍，预计2023年19.0倍，2025年8.9倍。
• P/B：2022年3.0倍，预计2023年2.6倍，2025年1.7倍。
• EV/EBITDA：2022年36.5倍，预计2023年24.5倍，2025年11.7倍。

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师孙琦祥、杜鹏、王席鑫共同撰写，内容基于公开资料及研究分析，不构成任何投资建议，投资者应自行判断并承担相应风险。