20230810-浙商证券-贝斯美-300796.SZ-贝斯美2023H1点评_半年报低于预期_看好后续C5项目投产贡献利润_4页_620kb

贝斯美(300796)公司点评：业绩短期承压，长期增长动力充足

核心观点

贝斯美2023年上半年中报发布，业绩显著低于预期，主要因二甲戊灵原药市场需求下滑。但公司在新能源和农业技术方面有较强增长潜力，维持“买入”评级。

业绩表现

• 营收降24.6亿，同比下滑2493%，环比下降145亿；
• 归母净利润0.79亿元，同比增长510%；
• 单二季度业绩低于预期，环比下滑明显。

业绩变动原因

1. 二甲戊灵原药市场景气度下滑：受全球经济增速趋缓、农业需求减少以及渠道去库存等因素影响，产品价格同比下降显著。
2. 供给侧格局偏紧：中报价格数据表明，市场已出现明显回调。

核心竞争力

1. 原药优势：二甲戊灵生产品种领先

• 国内产能12万吨，龙头领先；
• 因优异性能当选巴斯夫供应商；可替代氟乐灵、乙草胺等高毒产品，环保特性显著。

2. 新项目展开实施

• 可降解新材料C5：原计划2023年6月投产，目前投资进度达94.20%，即将贡献销售与成本节约。
• 甲氧虫酰肼项目：规划产能2000吨原药，预计2024年投产，扩展除草剂产品线。

3. 出海布局

• 收购宁波捷力克，切入全球营销网络，覆盖20余国家和地区，年均出口15亿美元+。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023–2025年营收四年复合增速增至92.72%，利润预计增长28.64–79.05%；
• 估值：PE从26倍降至8.8倍；
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 产能、新产品开发、价格、环保政策风险等。