20230307-浙商证券-贝斯美-300796.SZ-贝斯美2022年报点评_二甲戊灵高景气延续_新产品投放在即_4页_877kb

报告摘要

贝斯美在2022年实现营收7.68亿元，同比增长44.91%；归母净利润1.53亿元，同比增长171.10%；扣非归母净利润1.56亿元，同比增长171.15%。公司全年业绩表现强劲，符合市场预期。

二甲戊灵原药高景气：2022年由于巴斯夫产线开工率偏低和全球供给偏紧，二甲戊灵原药价格持续上涨，全年平均价格为6.56万元/吨，同比增长22.16%。Q4单季度价格进一步上涨至6.72万元/吨，预计2023年价格仍有望维持高位。
产品优势显著：二甲戊灵作为新型高效低毒环保型农药，可替代氟乐灵、乙草胺等高毒、高残留产品，公司已具备1.2万吨产能，为国内龙头，并获得巴斯夫公司认可，成为其供应商。
产能扩张与新产品投产：公司2021年启动的“年产8500吨戊酮系列绿色新材料”项目预计于2023年上半年投产，有助于降低生产成本并提升毛利率。同时，甲氧虫酰肼技改项目也将在2023年投产，新增原药及制剂产能分别为2,000吨/年和1,000吨/年，为公司未来增长提供动力。
全球化布局加速：公司于2022年12月收购宁波捷力克20%股权，整合其全球营销网络，进一步拓展海外市场，提升公司综合竞争力。
盈利预测上调：基于产品高景气和产能扩张，公司盈利预测上调，预计2023-2025年营业收入分别为11.73/25.31/43.31亿元，归母净利润分别为2.53/4.47/6.10亿元，EPS分别为1.26/2.23/3.04元/股，对应PE分别为18.85/10.68/7.83倍，维持“买入”评级。

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	7.68	11.73	25.31	43.31
归母净利润（亿元）	1.53	2.53	4.47	6.10
EPS（元/股）	0.76	1.26	2.23	3.04
P/E	31.23	18.85	10.68	7.83

指标	2022	2023E	2024E	2025E
流动资产（百万元）	980	1294	1856	2728
非流动资产（百万元）	1121	1109	1268	1431
资产总计（百万元）	2101	2402	3123	4158
流动负债（百万元）	332	394	652	1055
负债合计（百万元）	469	511	772	1180
归属母公司股东权益（百万元）	1607	1860	2307	2917

指标	2022	2023E	2024E	2025E
经营活动现金流（百万元）	187	238	320	419
投资活动现金流（百万元）	-363	-43	-195	-200
筹资活动现金流（百万元）	461	-26	12	5
现金净增加额（百万元）	285	169	136	223

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（百万元）	768	1173	2531	4331
营业成本（百万元）	475	697	1631	2981
净利润（百万元）	157	260	460	627
归属母公司净利润（百万元）	153	253	447	610
EBITDA（百万元）	235	328	558	754

比率	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	38.18%	40.58%	35.55%	31.16%
净利率	20.46%	22.20%	18.17%	14.48%
ROE	11.24%	14.38%	21.07%	22.88%
ROIC	8.53%	12.50%	17.93%	19.68%
资产负债率	22.34%	21.25%	24.71%	28.37%
净负债比率	57.97%	48.86%	33.76%	22.10%
流动比率	2.95	3.28	2.85	2.58
速动比率	2.68	2.94	2.39	2.06
总资产周转率	0.44	0.52	0.92	1.19
应收账款周转率	6.46	6.57	7.76	6.96
应付账款周转率	6.52	6.58	8.18	7.36
每股收益	0.76	1.26	2.23	3.04
每股经营现金	0.93	1.19	1.59	2.09
每股净资产	8.01	9.27	11.50	14.54
P/E	31.23	18.85	10.68	7.83
P/B	2.97	2.57	2.07	1.64
EV/EBITDA	15.90	13.02	7.45	5.24