深度报告-20240913-山西证券-贝斯美-300796.SZ-碳五新材料项目逐步投产_二甲戊灵龙头地位稳固_34页_4mb

农药贝斯美（300796SZ）增持-A（首次）

碳五新材料项目逐步投产，二甲戊灵龙头地位稳固

核心业务： 贝斯美主营除草剂农药二甲戊灵原药及制剂的生产和销售，2023年原药及制剂营收占比约85%。公司是国内二甲戊灵龙头企业，市占率约50%，凭借高效、低毒、低残留特性，逐步替代传统除草剂，广泛应用于欧盟、北美、日本等发达地区。

碳五产业链布局： 2022年投资年产8500吨戊酮系列绿色新材料项目，逐步投产，新增3-戊酮5500吨/年等产能。该项目以间戊二烯为原料，生产3-戊酮、2-戊酮等联产品，开辟新利润增长点。

竞争优势： 公司产能充足、成本控制力强，已获得众多农药登记许可。2022年成为巴斯夫合格供应商，对巴斯夫销售额占比逐年提升。二甲戊灵作为主要产品，价格竞争力强。

财务预测： 公司2024-2026年归母净利润预计分别为123亿元、207亿元、300亿元，同比增速分别为388%、691%、447%。毛利率和ROE等指标持续改善，估值与可比公司均值接近。

风险提示： 行业竞争加剧、碳五项目进度低于预期、环保政策风险等。

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