20170806-广发证券-广发化工研究周报（8月第1期）_化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_19页_3mb

报告摘要

广发化工研究周报（8月第1期）总结

核心内容概览

本报告分析了2017年8月6日基础化工行业的整体表现及重点子行业动态，指出行业整体呈现价格平稳、价差涨跌相当的态势，并对行业未来的发展趋势进行了展望。

主要观点

行业评级：基础化工行业被给予“买入”评级。
行业走势：基础化工板块上周上涨1.02%，跑赢大盘0.64个百分点。
行业估值：基础化工PE（TTM）为31.6倍，低于历史均值，具备一定投资价值。
油价预期：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
供需格局：多数周期类化工品自2014年触底后已开启复苏进程；供给端格局较好的化工品具有独立行情。
环保与供给侧改革：关注产能可能永久性退出的子行业及环保趋严对行业的影响。
需求复苏：下游实质性需求复苏尚需观察。

关注重点子行业

1. 草甘膦行业

供给端：行业自2014年高峰后经历3年调整，开工企业从30多家减少至10家左右，行业格局重塑完成。
需求端：美国、巴西等国转基因作物种植面积持续增长，海外麦草畏等新型除草剂推广延续草甘膦生命力。
相关标的：江山股份、新安股份、兴发集团、扬农化工、广信股份。

2. 橡胶助剂行业

需求端：轮胎行业回暖，下游需求增速企稳。
供给端：环保趋严导致供给持续收缩，助剂价格有望上涨。
相关标的：阳谷华泰。

3. 两碱行业

纯碱：产能收缩，需求平稳，开工率高位运行。
氯化铵：价格低迷，联碱法价差受影响。
PVC：供给稳中有降，开工率震荡上行，库存下降明显。
相关标的：三友化工、山东海化。

4. 低估值个股

特点：部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，估值水平仍处低位。
相关标的：华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份。

5. 粘胶短纤行业

现状：淡季调整结束，静待旺季回升。
表现：近期成交好转，价格小幅回升，高开工低库存状态持续，下游人棉纱小幅提价，盈利恢复。
相关标的：三友化工、澳洋科技。

6. 细分食品添加剂

关注点：关注产能可能永久或暂时退出，行业格局将发生重大变化的子行业，如安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等。
相关标的：金禾实业。

7. BOPET薄膜行业

前景：迎来新一轮景气，需求稳定增长兼具替代作用。
性能：性能优异，应用广泛，性价比高。
现状：市场价格处于2010年以来底部区域，仅有2010年高点的1/4。
相关标的：未明确列出，但为行业重点。

8. 电子化学品

半导体：国家支持与企业联动是产业弯道超车的有效方式，我国半导体加速发展，为本土电子化学品及原材料提供机遇。
OLED：替代LCD是大势所趋，苹果、三星等大厂推动行业发展。
相关标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份。

化工品价格与价差情况

价格走势

上涨产品：国产维生素B1（25.0%）、液化气（长岭炼化）（10.8%）、苯胺（9.4%）、液化气（C4，青岛石化）（8.4%）、DMF（7.1%）、聚合MDI（6.5%）、国际石脑油（6.2%）、TDI（5.4%）、蒽油（5.3%）、国际乙烯（5.3%）、普通沥青（5.0%）。
下跌产品：液氯（-96.6%）、R32（-10.8%）、R14a（-7.9%）、氢氟酸（-7.1%）、天然橡胶（-5.9%）、纯吡啶（-5.9%）。

盈利能力

价差扩大：DMF（196.0%）、三聚磷酸钠（159.6%）、电石法PVC（100.2%）、己二酸（68.1%）、TDI（5.8%）、聚合MDI（5.6%）。
价差缩小：顺酐法BDO（-37.0%）、PTA（-14.4%）、涤纶短纤（-13.8%）、涤纶长丝FDY（-9.8%）、丁酮（-6.5%）、醋酸乙烯法PVA（-6.5%）、金红石型钛白粉（-5.4%）。

风险提示

原油价格剧烈波动；
终端需求持续低迷；
重大安全、环保生产事故。

数据跟踪

行业走势：跑赢大盘；
行业估值：低于历史均值；
宏观数据：包括价格指数、工业增加值、房地产、汽车、家电等；
下游数据：纺织品产量、服装出口额等；
价格及价差波动：列出价格波动超过5%的化工品及其价差走势。

投资标的概览

证券简称	收盘价(8/4)	总市值(8/4)	EPS（2016A）	EPS（2017E）	EPS（2018E）	PE（2016A）	PE（2017E）	PE（2018E）	2017年增长率	PB(MRQ)
三友化工	12.70	262	0.37	0.99	1.23	34.4	12.8	10.3	167.5%	3.04
安诺其	7.05	46	0.13	0.21	0.27	56.4	33.4	25.6	68.6%	4.36
华鲁恒升	11.96	194	0.54	0.66	0.84	22.1	18.0	14.3	22.8%	2.32
国瓷材料	19.67	118	0.22	0.45	0.74	90.3	43.7	26.6	106.6%	6.91
鼎龙股份	10.23	98	0.25	0.36	0.42	41.0	28.0	24.3	46.0%	3.06
阳谷华泰	15.98	46	0.54	0.74	0.93	29.5	21.6	17.1	36.2%	6.99
联化科技	13.11	121	0.28	0.56	0.74	46.0	23.6	17.7	95.0%	2.16
金禾实业	21.62	122	0.98	1.44	1.62	22.1	15.0	13.3	47.6%	5.45
扬农化工	42.74	132	1.42	2.03	2.57	30.2	21.1	16.7	43.1%	3.84
兰太实业	12.59	55	0.19	0.58	0.68	66.2	21.7	18.4	205.0%	2.70
鲁西化工	9.00	132	0.17	0.52	0.63	52.2	17.3	14.3	202.2%	1.52
激智科技	30.39	38	0.48	0.82	1.11	63.8	37.0	27.3	72.5%	5.49
广信股份	16.01	60	0.48	0.69	0.81	33.3	23.4	19.8	42.4%	2.46
龙佰利	18.14	369	0.22	0.99	1.17	83.4	18.4	15.5	352.8%	2.95
沧州明珠	15.10	165	0.45	0.59	0.65	33.8	25.5	23.4	32.5%	5.69
新安股份	10.57	75	0.11	0.34	0.57	96.1	31.3	18.6	207.5%	1.80
天赐材料	45.53	155	1.17	1.69	2.16	39.1	27.0	21.1	44.7%	6.95
江山股份	21.05	63	0.18	0.88	0.95	119.4	23.8	22.1	401.3%	4.46
黑猫股份	11.03	80	0.13	0.47	0.53	85.2	23.3	21.0	266.3%	2.93

结论

整体来看，基础化工行业在2017年8月第1期呈现价格平稳、盈利涨跌相当的特点。多数周期类化工品已开启复苏，部分子行业因环保和供给侧改革影响，盈利空间有望扩大。建议重点关注草甘膦、橡胶助剂、两碱、低估值个股、粘胶短纤、食品添加剂、BOPET薄膜和电子化学品等子行业，同时需警惕原油价格波动、终端需求低迷和重大安全环保事故等风险。

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