20180107-广发证券-广发化工研究周报（1月第2期）_原_油价格上行；化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_18页_1mb

广发化工研究周报（1月第2期）总结

核心内容

本报告分析了2018年1月第2期基础化工行业的市场表现与发展趋势，指出当前行业整体呈现稳健态势，但需关注潜在风险。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
   • 预计WTI原油价格将在50-60美元/桶区间震荡。
   • 化工品价格整体保持平稳，精细化学品价格相对稳定。
   • 供给端格局良好的化工品具有独立行情，可关注其表现。
   • 供给侧改革和环保趋严可能对部分子行业产生影响，需关注产能退出及环保政策变化。
   • 下游实质性需求复苏尚需观察，需关注宏观经济走势。

2. 行业评级：

   • 给予基础化工行业“买入”评级。

3. 重点关注子行业：

   • 聚酯产业链：涤纶长丝表现较好，PTA具有较大业绩弹性，民营炼化项目投产将带来业绩增量。
   • 尿素行业：环保趋严与成本高位导致开工率低位，长期来看供需关系有望改善。
   • 低估值细分龙头：部分行业龙头具备良好基本面，当前估值较低，值得关注。
   • 电子化学品：受益于半导体和OLED产业的发展，具备历史发展机遇。

化工品价格与盈利能力分析

（一）原油价格上涨，煤炭、棉花、橡胶价格平稳

• 原油：WTI油价上涨1.69%，收于61.44美元/桶。
• 煤炭：阳城无烟煤和潞城动力煤价格保持平稳。
• 棉花：价格微涨0.4%，收于14760元/吨。
• 橡胶：价格持平，收于13630元/吨。

（二）化工品价格保持平稳

• 在231个跟踪产品中，价格上涨的有69种（30%），价格平稳的有113种（49%），价格下跌的有49种（21%）。
• 价格涨幅较大的产品包括：己二酸（8.9%）、醋酸乙烯（5.7%）、BDO（华东）（5.1%）、R32（5.0%）。
• 价格跌幅较大的产品包括：国产维生素B12（-11.7%）、重质纯碱（华东）（-8.6%）、双氧水（-8.2%）、二氯甲烷（-7.6%）、液氯（-7.1%）、减水剂（-7.1%）、煤焦油（长三角）（-7.0%）、蒽油（-6.3%）、洗油（-5.7%）、改质煤沥青（-5.7%）。

（三）化工品盈利能力涨跌相当

• 在43个产品价差中，价差扩大的有17种（40%），价差平稳的有3种（7%），价差缩小的有23种（53%）。
• 价差扩大幅度较大的产品包括：己二酸（58.9%）、三聚磷酸钠（28.4%）、电石法BDO（17.1%）、PTA（15.4%）等，受益于产品价格上涨或原料成本下降。
• 价差缩小幅度较大的产品包括：乙烯法PVC（-60.8%）、涤纶短纤（-11.2%）、丁酮（-7.7%）等，主要由于产品价格涨幅不及原料成本上涨或产品价格下跌。

数据跟踪

（一）行业走势

• 上周基础化工板块上涨3.45%，跑赢大盘1.07个百分点。
• 表现较好的子行业包括涤纶、氮肥和磷肥，表现较差的有日用化学产品、无机盐和氨纶。

（二）行业估值

• 截止上周末，基础化工PE（TTM）为28.14倍，较前一周上升3.8%。
• 相比全部A股估值溢价9.31倍，当前估值低于2012年1月以来的均值。

风险提示

1. 宏观经济层面：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 原油价格剧烈波动将影响化工品盈利水平。

2. 行业层面：

   • 新增产能投放超预期可能导致价格和盈利下行。
   • 大宗原材料价格波动和环保政策变化可能影响行业格局。

3. 公司层面：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

附录：重点覆盖标的

• 三友化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、道氏技术、飞凯材料、金禾实业、扬农化工、鲁西化工、激智科技、广信股份、浙江龙盛、兄弟科技等公司被列为广发化工重点覆盖标的。

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  • 吴鑫然：联系人，电话：0755-88286915，邮箱：wuxr@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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