20180101-广发证券-广发化工研究周报（1月第1期）_原_油价格上行；化工品价格保持平稳_价差涨跌相当_20页_2mb

广发化工研究周报（1月第1期）总结

核心内容

本报告分析了基础化工行业的近期走势，指出行业整体处于平稳状态，但原油价格上涨对部分化工品价格产生影响。行业整体估值低于历史均值，且整体走势落后于大盘。

主要观点

1. 行业整体趋势：

   • 基础化工行业多数周期类化工品自2014年起已触底，进入景气复苏阶段。
   • 预计WTI油价中枢将在50-60美元/桶之间震荡。
   • 大部分化工品价格随原油价格波动，而精细化学品价格相对稳定。
   • 供给端格局较好的化工品具有独立行情。
   • 供给侧改革和环保趋严可能对部分子行业造成影响，需重点关注。
   • 下游实质性需求复苏尚需观察。

2. 行业评级：

   • 给予基础化工行业“买入”评级。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链：

   • 涤纶长丝是产业链中表现最好的环节，价格稳中有涨，盈利能力持续改善。
   • PTA是预期差最大的环节，可能是2018年业绩弹性最大的板块。
   • 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量，推动龙头公司转型。

   相关公司：恒逸石化、桐昆股份

2. 尿素行业：

   • 环保趋严和成本高位导致国内尿素企业开工率维持低位。
   • 供给侧改革有望改善供需关系。

   相关公司：鲁西化工、华鲁恒升

3. 低估值细分龙头：

   • 部分细分行业龙头公司估值较低，但业绩增长稳健。

   相关公司：广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业

4. 电子化学品：

   • 半导体行业加速发展，为本土电子化学品及原材料提供发展机遇。
   • OLED替代LCD趋势明显，相关产品将受益。

   相关公司：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份

化工品价格走势

• 原油价格上涨：

  • WTI油价上涨3.34%，收于60.42美元/桶。
  • 煤炭、棉花、橡胶价格保持平稳。

• 化工品价格：

  • 在231个跟踪产品中，价格上涨23%，价格平稳51%，价格下跌26%。
  • 价格上涨显著的产品包括：氢氟酸（10.2%）、TDI（8.8%）、R32（8.2%）、NYMEX天然气（5.8%）、粗酚（5.1%）。
  • 价格下跌显著的产品包括：蒽油（-22.7%）、煤焦油（长三角）（-21.6%）、工业萘（-13.3%）、液氯（-12.5%）、洗油（-11.7%）、盐酸（合成酸）（-11.5%）、酚油（-9.2%）、腈纶短纤（-9.0%）、浓硝酸（上海）（-7.7%）、改质煤沥青（-7.6%）、甲醇（-7.4%）。

化工品盈利能力

• 价差变化：
  • 在43个跟踪产品价差中，价差扩大的占44%，价差缩小的占37%，价差平稳的占19%。
  • 价差扩大幅度较大的产品包括：DMF（46.8%）、己二酸（35.3%）、三聚磷酸钠（21.4%）、TDI（9.8%）、草甘膦（9.3%）。
  • 价差缩小幅度较大的产品包括：乙烯法PVC（-764.7%）、甲醇（-13.7%）、锐钛型钛白粉（-7.5%）、黄磷（-7.2%）、纯碱（-5.0%）。

数据跟踪

• 行业走势：

  • 基础化工板块上周上涨0.43%，落后大盘0.96个百分点。
  • 表现较好的子行业包括：钾肥、磷化工及磷酸盐、氟化工及制冷剂。
  • 表现较差的子行业包括：氨纶、氮肥、炭黑。

• 行业估值：

  • 基础化工PE（TTM）为27.11倍，低于2012年1月以来的均值。
  • 相比全部A股估值溢价8.72倍。

风险提示

1. 宏观经济层面风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能导致原油价格剧烈波动，影响化工品价格和盈利。

2. 行业层面风险：

   • 新增产能投放超预期可能影响化工品价格和盈利。
   • 大宗原材料价格波动和环保政策变化可能影响行业格局。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全、环保事故。
   • 新项目进展不及预期。

附录：数据概览

• 价格及价差波动超过5%的化工品：

  • 价格上涨超过5%的产品：氢氟酸、TDI、R32、NYMEX天然气、粗酚。
  • 价格下跌超过5%的产品：蒽油、煤焦油（长三角）、工业萘、液氯、洗油、盐酸（合成酸）、酚油、腈纶短纤、浓硝酸（上海）、改质煤沥青、甲醇。
  • 价差上涨超过5%的产品：DMF、己二酸、三聚磷酸钠、TDI、草甘膦、醋酸、涤纶长丝FDY、醋酐、环氧丙烷。
  • 价差下跌超过5%的产品：乙烯法PVC、甲醇、锐钛型钛白粉、黄磷、纯碱。

• 重点覆盖标的：

  • 包括三友化工、华鲁恒升、国瓷材料、鼎龙股份、阳谷华泰、道氏技术、飞凯材料、金禾实业、扬农化工、兰太实业、鲁西化工、激智科技、广信股份、龙佰利、沧州明珠、新安股份、黑猫股份、万润股份、鸿达兴业、浙江龙盛、兄弟科技等。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：

  • 王剑雨：020-87574012, wangjianyu@gf.com.cn
  • 郭敏：021-60750613, gzguomin@gf.com.cn
  • 周航：020-87575171, zhouhang@gf.com.cn

• 联系人：吴鑫然，0755-88286915, wuxr@gf.com.cn

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