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广发化工研究周报（7月第5期）总结

行业观点

基础化工行业在未来一段时间内展现出以下发展趋势：

1. 周期类化工品复苏：多数周期类化工品自2014年触底后，已开启景气复苏进程。
2. 油价震荡：预计WTI油价中枢将在50美元/桶附近震荡。
3. 化工品价格波动：大部分化工品价格随原油价格波动，而精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具备独立行情。
4. 供给侧改革影响：需关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
5. 下游需求复苏待观察：下游实质性需求复苏尚未显现，需持续关注。

行业评级：买入

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重点关注子行业

1. 纯碱行业

• 趋势：产能持续收缩，需求平稳，开工率高位运行。
• 影响因素：氯化铵价格低迷影响联碱法价差，玻璃价格平稳使价差维持高位。
• 投资标的：三友化工、山东海化、远兴能源、和邦生物、双环科技。

2. PVC行业

• 趋势：供给稳中有降，开工率震荡上行，库存下降明显。
• 关注点：房地产增速指标及西北地区一体化PVC企业。
• 投资标的：鸿达兴业、新疆天业、中泰化学、君正集团。

3. 低估值个股

• 特点：部分优质成长股和白马股，业绩增长稳健，当前估值处于低位。
• 投资标的：华鲁恒升、鲁西化工、海利得、嘉化能源、广信股份。

4. 粘胶短纤行业

• 趋势：淡季调整结束，静待旺季回升。
• 表现：近期成交转好，价格小幅回升，高开工低库存状态持续，下游人棉纱小幅提价，盈利恢复。
• 投资标的：三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤、南京化纤。

5. 细分食品添加剂

• 关注点：产能可能永久或暂时退出，行业格局将发生重大改变。
• 相关标的：金禾实业（关注安赛蜜、麦芽酚、三氯蔗糖等子行业）。

6. BOPET薄膜行业

• 趋势：将迎新一轮景气，需求稳定增长且具备替代优势。
• 应用领域：包装材料（占比60%）、电子信息等。
• 投资标的：双星新材、大东南、裕兴股份、国风塑业、恒力股份。

7. 电子化学品

• 趋势：受益于半导体行业加速发展，本土电子化学品及原材料企业将迎来历史发展机遇。
• 关注点：OLED替代LCD是大势所趋。
• 相关标的：国瓷材料、激智科技、道氏技术、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份、新纶科技。

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化工品价格与价差分析

（一）原油价格上涨，煤炭平稳，棉花、橡胶下跌

• 原油：WTI油价收于49.71美元/桶，较前一周上涨8.61%。
• 煤炭：阳城无烟煤保持平稳，潞城动力煤上涨20元/吨。
• 棉花：价格下跌3.8%。
• 橡胶：价格下跌10.2%。

（二）化工品价格保持平稳

• 价格变化：在231个产品中，75种价格上涨，103种价格平稳，53种价格下跌。
• 涨幅较大的产品：燃料油（13.4%）、甘氨酸（8.3%）、醋酸（6.7%）、丙烯腈（6.6%）、纯MDI（5.9%）、环己酮（5.0%）。
• 跌幅较大的产品：液氯（-42.0%）、R125（-10.1%）、氢氟酸（-7.5%）、苯胺（-6.7%）、国际丁二烯（-5.8%）。

（三）化工品盈利能力涨跌相当

• 价差变化：在43个产品价差中，19种价差扩大，6种价差平稳，18种价差缩小。
• 价差扩大的产品：电石法PVC（1847.4%）、三聚磷酸钠（175.5%）、DMF（72.3%）、醋酸（17.3%）、纯MDI（11.0%）、气头硝酸铵（8.9%）、涤纶短纤（8.4%）、R22（5.9%）。
• 价差缩小的产品：顺酐法BDO（-37.4%）、PTA（-15.4%）、气头尿素（-7.4%）、甲醇（-5.9%）。

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数据跟踪

（一）行业走势：跑赢大盘

• 表现：上周基础化工板块上涨0.79%，跑赢大盘0.07个百分点。
• 表现较好的子行业：炭黑、其他纤维、钾肥等。
• 表现较差的子行业：其他塑料制品、合成革、民爆用品等。

（二）行业估值：低于历史均值

• PE（TTM）：截止上周末为32.04倍，较前一周上升1.6%。
• 估值水平：目前低于2012年1月以来的均值。

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风险提示

1. 原油价格剧烈波动；
2. 终端需求持续低迷；
3. 重大安全、环保生产事故。

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附录：数据概览

（一）板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：鲁西化工（26.90%）、凯龙股份（25.30%）、天原集团（23.65%）等。
• 一周跌幅前20位个股：*ST河化（-20.39%）、金利科技（-17.06%）、万盛股份（-15.85%）等。

（二）价格及价差波动超过5%的化工品

• 价格涨幅超过5%的产品：燃料油、甘氨酸、醋酸、丙烯腈、纯MDI、环己酮等。
• 价格跌幅超过5%的产品：液氯、R125、氢氟酸、苯胺、国际丁二烯等。
• 价差涨幅超过5%的产品：电石法PVC、三聚磷酸钠、DMF、醋酸等。
• 价差跌幅超过5%的产品：顺酐法BDO、PTA、气头尿素、甲醇等。

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广发化工重点覆盖标的一览表（2017年7月30日）

证券简称	收盘价(7/28)	总市值(7/28)	EPS 2016A	EPS 2017E	EPS 2018E	PE 2016A	PE 2017E	PE 2018E	2017年增长率	PB(MRQ)
三友化工	11.61	240	0.37	0.99	1.23	31.4	11.7	9.4	167.5%	2.78
安诺其	6.38	42	0.13	0.21	0.27	51.0	30.3	23.2	68.6%	3.95
华鲁恒升	11.85	192	0.54	0.66	0.84	21.9	17.9	14.2	22.8%	2.30
国瓷材料	18.96	113	0.22	0.45	0.74	87.0	42.1	25.6	106.6%	6.66
鼎龙股份	10.25	99	0.25	0.36	0.42	41.0	28.1	24.3	46.0%	3.06
鲁西化工	9.34	137	0.17	0.52	0.63	54.2	17.9	14.9	202.2%	1.58
广信股份	15.53	58	0.48	0.69	0.81	32.3	22.7	19.2	42.4%	2.39
龙蟒佰利	19.22	391	0.22	0.99	1.17	88.3	19.5	16.4	352.8%	3.12

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投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10% ~ +10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31楼，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

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服务热线：未提供

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