20180805-广发证券-50ETF期权周报_认沽期权合约大涨_波动率微笑趋于平缓_20页_1mb

50ETF期权周报总结（2018年8月4日）

核心内容

本报告回顾了2018年8月上旬50ETF期权市场交易情况，重点分析了价格走势、成交量、隐含波动率及期权策略表现，同时对市场未来走势进行了前瞻分析。

主要观点

1. 价格走势

• 50ETF价格：本周50ETF价格下跌4.59%，呈现冲高回落的走势。
• 期权合约表现：近月认沽期权普遍上涨，其中“50ETF沽8月2.35”单周涨幅达275.51%，成为涨幅最大的合约。
• 杠杆特性：理论杠杆最大的合约是“50ETF购8月2.75”，达到42倍。实际杠杆与理论杠杆存在一定差异，需关注Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。

2. 成交量分析

• 总成交量：本周总成交量为6926460张，其中认购期权3626214张，认沽期权3300246张。
• 日均成交额：日均成交额为75386.51万元，周四单日成交额达到周内最高，为117223.25万元。
• 合约集中度：成交量主要集中在8月合约，远月合约流动性较低。
• 活跃合约：平价附近的合约成交最为活跃，如“50ETF购8月2.60”、“50ETF购8月2.55”、“50ETF沽8月2.60”、“50ETF购8月2.50”、“50ETF沽8月2.55”。

3. 隐含波动率

• Vega加权波动率：本周认购期权Vega加权隐含波动率小幅上涨，周五收于22.04%；认沽期权Vega加权隐含波动率也小幅上涨，周五收于23.94%。
• 波动率微笑：当月合约隐含波动率微笑曲线趋于平缓，波动率差基本稳定。
• 极端虚值合约：部分极度虚值的当月合约隐含波动率较高，因时间价值趋近于零，但最低价格不得低于0.0001元。

4. 期权策略表现

• 择时策略：本周无持仓合约，周盈利为0%。自期权上市以来，年化收益为20.43%，最大回撤率为6.56%。
• 套利策略：本周市场波动率相对稳定，期权套利机会平均收益不高。

关键信息

期权择时策略

• 策略原理：基于均线交叉产生择时信号，通过买入并持有认购或认沽期权放大收益。
• 参数设置：
  • 择时信号：双均线（MA_1=20，MA_2=40，K=10）
  • 合约选择：次季月、价内2档合约滚动择时
  • 仓位控制：10%
  • 交易费用：10元每张
• 推荐：采用远月期权合约进行交易，以降低时间价值损耗和交易成本。

期权套利策略

• 平价套利：基于平价公式 $C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$ 进行套利机会分析。
• 箱体套利：基于箱型公式 $C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$ 分析不同行权价之间的套利机会。
• 风险提示：需考虑交易成本、冲击成本及市场流动性等因素。

市场前瞻

• 波动率趋势：当前波动率水平处于历史低位，未来中美贸易摩擦及市场流动性预期可能引发波动率上升。
• 策略建议：继续推荐构造远月宽跨式组合，买入“50ETF购2018年12月2.60”和“50ETF沽2018年12月2.40”，并进行Delta对冲，以获取波动率上涨带来的收益。

风险提示

• 模型假设：本文基于合理假设进行分析，可能无法完全反映现实情况。
• 历史数据偏差：分析基于历史数据，未来可能有偏差。
• 流动性风险：期权市场处于初期，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 交易风险：未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险等。

联系方式

• 分析师：

  • 樊瑞铎：S0260517080004，电话：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
  • 史庆盛：S0260513070004，电话：020-87577060，邮箱：sqss@gf.com.cn

• 地址：

  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层

• 邮政编码：

  • 广州市：510620
  • 深圳市：518000
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

投资评级说明

广发证券—行业投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券—公司投资评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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