20160516-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_当月合约即将到期_波动率又临低位_13页_1mb

上证50ETF及期权市场总结

核心内容

本报告分析了上证50ETF及期权市场在当月合约即将到期时的交易情况和波动率变化，结合市场情绪和策略推荐，为投资者提供参考。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证50ETF走势弱于大盘，收于2.079元，较前一周下降1.14%。
• 日均成交量为1.74亿份，较前一周下降6.49%。
• 基金份额为127.88亿份，较前一周上升0.49%。
• 上证综指周下跌2.96%，深证成指周下跌3.38%。

2. 期权市场表现

• 总成交量为1291607张，较前一周上升60.54%。
  • 认购期权成交量为661168张。
  • 认沽期权成交量为630439张。
• 持仓量为816566张，较前一周上升14.91%。
• 成交量P/C均值为0.95，较前一周上升0.27%。
• 成交额P/C均值为1.59，较前一周上升68.44%。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前三均为认购期权。
• 认购期权成交量加权平均跌幅为57.25%，无认购期权上涨。
• 认沽期权成交量加权平均涨幅为18.77%，仅1张认沽期权下跌。

3. 波动率分析

• 现货波动率：
  • 一周历史波动率下降37.03%，两周上升9.57%。
  • 各期历史波动率均下降，短期波动率处于2015年以来的10分位数左右。
• 期权隐含波动率：
  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为18.14%，较前一周下降0.01%。
  • 上交所iVIX为22.79%，较前一周下降2.98%。
  • 认购期权隐含波动率下降20.28%至11.18%，认沽期权隐含波动率上升12.78%至25.11%。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为13.93%，较前一周上升69.04%。
  • 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，期限结构呈现近高远低特征，说明市场对未来波动率预期较低。

关键信息

1. 市场情绪

• 市场情绪偏悲观，成交量和成交额P/C比上升，预示看跌情绪增加。

2. 波动率趋势

• 现货波动率处于历史低位，期权隐含波动率也处于2015年以来的10分位数以下。

3. 策略推荐

• 日历价差：买入“50ETF购6月2.10”，卖出“50ETF购5月2.10”。
• 跨式价差：买入“50ETF购5月2.10”+“50ETF沽5月2.10”。
• 蝶式价差空头：买入“50ETF购5月2.10”+“50ETF沽5月2.10”，卖出“50ETF购5月2.15”+“50ETF沽5月2.05”。

4. 策略收益与风险

• 日历价差：在标的资产价格出现技术性反弹时获利，风险为价格持续盘整导致时间价值损失。
• 跨式价差：在标的资产价格出现方向性突破或大幅波动时获利，风险为价格持续盘整。
• 蝶式价差空头：成本更低，盈利概率更高，但若波动率继续下降，可能亏损。

结论

市场整体情绪偏悲观，波动率处于历史低位。建议投资者关注日历价差、跨式价差及蝶式价差空头等策略，以捕捉可能的波动机会或时间价值收益。同时，需注意市场可能的盘整风险，合理评估自身风险承受能力。

附录

表格摘要

• 表1：期权合约上周成交量统计
• 表2：期权合约上周持仓量统计
• 表3：期权合约成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：期权合约周涨跌幅前五排行榜

图表摘要

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

风险提示

• 策略测算基于上周五收盘价，实际操作中价格变动可能影响收益。
• 投资者应结合自身情况自行判断，自行承担风险。

分析师信息

• 分析师：黄仕川
• 执业证号：S1250512040001
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn
• 联系人：邓雯函
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

重要声明

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