20170910-广发证券-50ETF期权周报_认沽波动率上升_近月波动率微笑显著_17页_1mb

50ETF期权周报总结（2017年9月10日）

核心内容概述

本报告总结了2017年9月4日至9月8日期间50ETF期权市场的交易情况，重点分析了价格走势、成交量、隐含波动率及期权套利机会，并对未来的市场走势进行了前瞻分析。

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF价格下跌0.80%，整体高位震荡。
• 期权合约涨跌参半，涨幅最大的合约是“50ETF沽12月2.40”，单周上涨60%。
• 本周跌幅最大的合约是“50ETF购9月2.90”，下跌60.64%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最大的合约为“50ETF购9月2.90”，达到76倍。
• 期权价格受标的价格、剩余期限、波动率等多重因素影响，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为3,174,960张，较上周明显下降。
• 成交量主要集中在9、10月合约，远月合约成交量较低。
• 平价附近的合约交易最为活跃，如“50ETF购9月2.80”、“50ETF购9月2.85”、“50ETF购9月2.75”等。
• 成交认购认沽比在1.50附近波动，持仓量认购认沽比保持稳定。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率为15.93%，与上周基本持平。
• 认沽期权vega加权隐含波动率为15.27%，小幅上升。
• 波动率差缩小，当月合约呈现微笑形态，认购合约呈倾斜形态。
• 极度虚值期权隐含波动率偏高，主要因为时间价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差较小，大部分合约价差在0.001以下。
• 主力合约流动性良好，价差中位数均在0.0005以下。
• 日内隐含波动率平稳震荡，波动率差缩小。

二、期权市场近期前瞻

• 上周50指数成分股走强，50ETF期权波动率反弹，但仍处于历史低位。
• 预计波动率存在反弹空间，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年12月2.70”和“50ETF沽2017年12月2.70”，并进行Delta对冲。

三、期权套利策略展示

• 套利机会基于平价公式和箱型公式。
• 实际操作中，由于市场不完全性，套利机会需覆盖交易成本。
• 当前认沽隐含波动率远高于认购，反向平价套利空间大，但受限于融券难度。
• 建议采用期货进行套利，因当前期货合约存在较大负基差，正向套利机会显现。

四、合约基本要素

• 本周主要合约的基本要素如下表所示，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型及结论可能无法完全反映现实。
• 数据为历史时间序列，可能与未来情况不符。
• 期权市场尚处于初期，数据合理性有待完善，可能造成结果失真。
• 未考虑市场风险、交易对手违约风险、流动性风险等，实际交易需综合评估。

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