20150914-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_50ETF横盘震荡_期权隐含波动率如期下降_11页_1mb

上证50ETF横盘震荡，期权隐含波动率下降总结

核心内容

上周，上证50ETF价格横盘震荡，收于2.193元，较前一周下跌1.92%。日均成交量为6.84亿份，较前一周减少57.37%。尽管成交量萎缩，但基金份额微幅上涨0.64%。与此同时，上证50ETF期权市场也呈现震荡态势，日均成交量下降27.49%，总成交量为570,561张，持仓量保持不变，为398,884张。

主要观点

• 市场信心恢复有限：虽然P/C比值（成交量比）有所上升，但市场信心仍未完全恢复，P/C比值未持续下降至均值下方。
• 波动率下降：上证50ETF的短、中期历史波动率均小幅下降，两周历史波动率下降44.03%。期权隐含波动率整体下降23.18%，基本接近历史平均水平。
• 认购与认沽期权表现差异：认购期权隐含波动率上升30.25%，认沽期权隐含波动率下降39.09%。尽管50ETF价格横盘，认沽期权大幅下跌，主要因波动率下降及期指贴水收窄。
• 价差缩窄：认购与认沽期权隐含波动率价差缩小至19.25%，显示市场对波动率的预期趋于一致。

关键信息

现货市场表现

• 上证综指收于3200.23点，周涨幅1.27%。
• 深证成指收于10463.69点，周涨幅4.07%。
• 上证50ETF收于2.193元，较前一周下跌1.92%。
• 日均成交量为6.84亿份，较前一周减少57.37%。
• 基金份额为139.94亿份，较前一周微幅上涨0.64%。

期权市场表现

• 成交量与持仓量：
  • 日均成交量下降27.49%，总成交量为570,561张。
  • 持仓量为398,884张，较前一周持平。
• P/C比值：
  • 成交量P/C平均值为0.891，较前一周上升28.43%。
  • 持仓量P/C为0.516，较前一周下降2.36%。
  • 成交额P/C为1.23，较前一周下降4.02%。
  • 修正的成交额P/C为0.867，较上周上涨62.1%。
• 合约表现：
  • 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前四均为认沽期权。
  • 42个认购期权上涨，成交量加权平均涨幅为23.92%。
  • 54个认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为21.42%。
  • 所有认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为73.21%。
• 期权价格波动：
  • “50ETF购9月2.20”收于0.0584元，周累计下跌0.17%。
  • “50ETF沽9月2.20”收于0.0667元，周累计下跌71.62%。

波动率分析

• 历史波动率：
  • 两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为46.99%、64.65%、55.15%、60.6%、49.47%。
  • 两周历史波动率较上周下跌44.03%。
• 隐含波动率：
  • 所有期权隐含波动率为43.35%，较前一周下降23.18%，接近历史平均水平。
  • 认购期权隐含波动率为33.73%，较前一周上升30.25%。
  • 认沽期权隐含波动率为52.97%，较前一周下降39.09%。
• 波动率微笑：
  • 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，认购与认沽期权隐含波动率价差缩小至19.25%。
  • 随着波动率下降，隐含波动率期限结构不再呈现近高远低的趋势。

策略推荐

• 市场展望：市场缺乏持续反弹动能，但再度暴跌概率较小，后市或将继续震荡。
• 策略一：做空宽跨式价差
  • 卖出“50ETF购9月2.20”和“50ETF沽9月2.00”。
  • 单位组合最大盈利为689元。
  • 若持有到期，标的价格在1.9311至2.2689之间均可盈利。
• 策略二：日历价差
  • 买入“50ETF购10月2.20”，同时卖出2份“50ETF购9月2.20”。
  • 利用近月合约时间价值衰减获取收益，适合在近月合约到期前1-2周操作。

总结

上周，上证50ETF价格横盘震荡，成交量显著萎缩，而期权市场隐含波动率下降，市场信心恢复有限。波动率趋势显示，市场恐慌情绪有所缓和，但整体仍处于中性位置。策略上建议关注做空波动率及时间价值衰减机会，推荐做空宽跨式价差与日历价差策略。