20170917-广发证券-50ETF期权周报_成交量小幅回升_认沽波动率下行_17页_1mb

50ETF期权周报总结（2017年9月17日）

核心内容

本报告回顾了2017年9月11日至15日期间50ETF期权市场的主要表现，重点分析了价格走势、成交量、波动率以及期权策略机会。

主要观点

• 价格走势：本周50ETF收盘下跌0.58%，整体震荡下行，近月认购期权跌幅明显，而“50ETF沽9月2.80”合约涨幅最大，达到10.72%。
• 成交量分析：本周总成交量为3,448,345张，较上周小幅上涨。成交量主要集中在9、10月合约，远月合约流动性较低。平价附近的合约交易最为活跃。
• 波动率趋势：本周认购期权vega加权隐含波动率收于16.17%，与上周基本持平；认沽期权vega加权隐含波动率收于14.23%，小幅下降。波动率差有所上升。
• 套利机会：当前市场存在正向平价套利机会，但由于市场不完全性，需结合流动性、冲击成本等因素评估。推荐构造远月跨式组合，以获取波动率反弹的收益。

关键信息

1.1 价格走势

• 50ETF本周跌幅为0.58%，震荡下行。
• “50ETF沽9月2.80”为本周涨幅最大的合约，单周上涨10.72%。
• “50ETF购9月2.85”跌幅最大，达-75.31%。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最大的合约为“50ETF购9月2.85”，杠杆倍数为129倍。
• 杠杆比率受Delta、Theta、Vega等因素影响，需综合考虑。

1.3 量能分析

• 本周总成交量为3,448,345张，日均成交689,669张。
• 周四成交量最高，为786,750张。
• 成交认购认沽比冲高回落，但持仓量认购认沽比和成交持仓比保持稳定。

1.4 波动率走势

• 认购期权vega加权隐含波动率：16.17%
• 认沽期权vega加权隐含波动率：14.23%
• 波动率差与上周相比有所上升。
• 当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。
• 部分极度虚值期权隐含波动率偏高，主要是由于时间价值趋近于零，而合约最低价格不得低于0.0001。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍较小，集中在0.001以下，流动性良好。
• 主力合约隐含波动率平稳震荡，波动率差有所缩小。

期权策略建议

近期前瞻

• 上周50指数成分股走强，50ETF期权波动率反弹，但与历史相比仍处于低位。
• 预计波动率存在反弹空间，建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年12月2.70”和“50ETF沽2017年12月2.70”，并进行Delta对冲。

套利策略

• 平价套利：当前认购期权隐含波动率高于认沽期权，存在正向平价套利机会。
• 箱型套利：不同行权价期权之间存在套利机会，但需考虑交易成本。
• 实盘操作需结合流动性、冲击成本等因素，谨慎操作。

风险提示

• 市场假设可能导致模型与现实存在偏差。
• 历史数据与未来情况可能存在差异。
• 期权市场尚处于初期，数据可能不完全准确。
• 投资者应结合自身情况制定策略，注意市场、流动性、交易对手违约等风险。

联系信息

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎
• 电话：020-87578960
• 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

合约基本要素

• 表中列出了多个期权合约的基本要素，包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等。
• 例如，“50ETF购9月2.75”合约最新价为0.0144，隐含波动率为9.77%；“50ETF沽9月2.80”最新价为0.0785，隐含波动率为11.29%。

图表索引

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P的关系
• 图3：50ETF期权C/P及成交持仓比周内变动
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P的关系
• 图7：当月合约隐含波动率微笑
• 图8：次月合约隐含波动率微笑
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：箱体正向套利收益率
• 图15：箱体反向套利收益率
• 图16：平价正向套利收益率（期货）
• 图17：平价反向套利收益率（期货）

投资评级说明

• 广发证券—行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘10%以上。

• 广发证券—公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价弱于大盘5%以上。

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