20140331-国金证券-交通运输行业_把握周期_布局改革_拥抱互联_19页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告对交通运输行业进行了深入分析，提出了“把握周期，布局改革，拥抱互联”的投资策略。重点推荐了航空、机场、航运、港口和物流五大子行业，认为这些领域在当前经济环境下具备较好的投资机会。

主要观点

航空行业

• 估值切换：航空行业目前处于周期属性向消费属性转变的关键阶段，推荐海南航空作为低成本航空影子股。
• 传统航空困境：受低基数影响，航空业业绩难有明显提升，且人民币贬值压力增大，汇兑收益下降，传统航空盈利承压。
• 低成本航空机遇：中国低成本航空市场仍处于起步阶段，发展低成本航空是解决当前民航业产品结构单一、需求错配、盈利低下的关键，未来将迎黄金发展期。
• 政策支持：民航局出台多项政策支持低成本航空发展，包括简化审批流程、放宽票价下限、支持建设低成本航站楼等。

机场行业

• 估值回落：机场板块估值已回落至接近DCF估值水平，推荐上海机场。
• 业绩预期修正：一季度板块调整已基本反应了对业绩和国企改革预期的修正。
• 利好因素：国际航线业务量增速维持高位，迪士尼建设将带来客流增长，自贸区概念持续发酵，有利于机场货运枢纽建设。

航运行业

• 干散货细分领域：继续看好干散货子行业，尤其是沿海干散货运价弹性更大。
• 远洋干散货：欧美经济持续回暖，铁矿石需求向好，BCI指数有望保持坚挺。
• 沿海干散货：二季度运价有望继续上行，新拆船补贴政策落地将加速老旧运力出清，提升运价弹性。
• 推荐标的：中海发展、宁波海运、中昌海运。

港口行业

• 自贸区概念：挖掘稀缺自贸区概念，优选区域龙头港口，推荐重庆港九。
• 重庆港优势：作为西部唯一面向内陆开放的口岸，重庆港具备稀缺性和排他性，与东部自贸区竞争较少，具有较强发展潜力。
• 政策支持：依托渝新欧铁路，重庆港有望在港口转型升级中率先受益。

物流行业

• O2O逻辑：物流O2O概念逐渐被市场认可，推荐外运发展和保税科技。
• 盈利拐点：部分物流公司盈利有望出现拐点，推荐飞力达。
• 外运发展：凭借跨境空运优势和全球网络布局，有望改善海淘物流短板。
• 保税科技：依托张家港线下贸易基础，搭建线上交易平台，有望转型为化工品平台商。
• 飞力达：预计2014-2015年盈利将回升，当前股价已具备安全边际。

关键信息

• 投资评级：整体为“增持”，行业长期竞争力高于行业均值。
• 重点推荐标的：海南航空、上海机场、中海发展、宁波海运、中昌海运、重庆港九、外运发展、保税科技、飞力达。
• 市场数据：行业优化平均市盈率14.68，市场优化平均市盈率11.55，国金交通运输指数3121.99，沪深300指数2146.31，上证指数2033.31，深证成指7189.58，中小板指数6058.69。
• 风险提示：宏观经济持续下行，各项改革低于预期。

推荐组合

• 海南航空
• 上海机场
• 中海发展
• 宁波海运
• 中昌海运
• 重庆港九
• 外运发展
• 保税科技
• 飞力达

行业策略

• 航空：布局低成本航空，推荐海南航空。
• 机场：推荐上海机场，受益于自贸区和迪士尼概念。
• 航运：推荐中海发展、宁波海运、中昌海运。
• 港口：推荐重庆港九，受益于自贸区和渝新欧铁路。
• 物流：推荐外运发展、保税科技、飞力达，把握O2O和盈利拐点两条主线。

风险提示

• 宏观经济持续下行
• 各项改革低于预期

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