交通运输行业2018年年度投资策略报告：航运周期向上，快递转型将加速-20171218-东兴证券-28页-2mb

交通运输行业2018年年度投资策略总结

核心内容

2018年交通运输行业整体呈现复苏态势，尤其是航运和快递板块。报告指出，全球经济改善带动航运需求回升，快递行业在转型过程中加速发展，而航空和机场板块则受益于供给侧改革和非航收入增长。

主要观点

航运板块

• 干散货：供需缺口加速收窄，边际改善确定性强。预计2018年需求增速2.7%，运力增速1.3%，供需差为1.4%，高于2017年的1%。BDI指数有望在春节前反弹至1100点，建议布局中远海特、中外运航运（港股）、太平洋航运。
• 集运：供需紧平衡，旺季有超预期可能。预计2018年需求增速5.4%，运力增速4.0%。SCFI站稳800点为催化信号，建议在7月旺季前布局中远海控。
• 油运：仍处于周期下行阶段，预计2018年二三季度为短期底部，四季度旺季有望触底反弹。关注油轮拆船情况。
• 港口：吞吐量回暖，装卸费下调带来政策不确定性。建议关注中远海港口、招商局港口等第三方码头运营商，看好其在区域整合和“走出去”战略下的发展前景。

快递板块

• 行业增速进入新常态，CR8持续提升，前八家增速跑赢行业。预计2018年行业增速约24.5%，前八家增速约32%。
• 转型加速：通达系同质化竞争格局逐步改变，资产变重是大趋势，关注韵达股份、顺丰控股、申通快递。
• 仓配模式：短期难以撼动网络快递地位，主要服务于高流量、少单品的货物。
• 重要时间节点：建议关注年报、“6.18”、“双十一”等，把握业绩反弹机会。

航空板块

• 供给侧改革：2018年供给侧改革需进一步深化，ASK增速约为10.6%，RPK增速约为11.5%，供需差控制在1%以内。
• 投资建议：重点推荐南方航空、中国国航，关注成本管控有效的春秋航空。

机场板块

• 双发驱动：航空收入和非航收入双重带动，业绩稳定增长。重点推荐上海机场，关注深圳机场。
• 非航收入提升：2018年主要机场非航收入占比提高，预计增长15%左右。

关键信息

• 航运复苏：干散货和集运板块均有望实现边际改善，油运仍处于下行周期。
• 快递转型：行业增速放缓，但龙头公司仍具备增长潜力，建议关注业绩和估值。
• 航空与机场：航空收入稳定，机场板块受益于非航收入提升，整体业绩增长可期。
• 风险提示：经济增速低于预期、班轮公司价格战、油价上涨、全球贸易战、行业供给关系恶化、快递整合中的价格战。

投资建议

• 航运：布局干散货（中远海特、中外运航运、太平洋航运）及集运（中远海控）。
• 快递：持续看好行业，推荐顺丰控股、韵达股份，关注申通快递。
• 航空：推荐南方航空、中国国航，关注春秋航空。
• 机场：重点推荐上海机场，关注深圳机场。

风险提示

• 经济增速低于预期；
• 班轮公司开启价格战；
• 油价大幅上涨；
• 全球贸易战；
• 行业供给关系恶化；
• 快递行业整合中的价格战。

行业数据概览

• 行业股票家数：104家；
• 行业市值：24365.86亿元；
• 流通市值：16230.73亿元；
• 行业平均市盈率：21.29；
• 市场平均市盈率：19.23。

行业评级体系

附录

• 图表目录：包含多个行业数据图与表，如BDI指数走势、SCFI季节性走势、CR8变化、运力供需预测等。
• 研究团队：郑闵钢、闫海、游道柱。