交通运输行业2018半年度策略_航空铁路迎价改红利_航运将步入景气周期

交通运输行业2018半年度策略总结

核心内容

2018年交通运输行业整体呈现复苏态势，各子行业均面临不同的发展机遇与挑战。航空、铁路、航运及快递行业在政策支持、成本控制、市场结构优化等方面展现出积极变化，为下半年的行业表现奠定了基础。

主要观点与关键信息

航空行业

• 需求稳定：2018年一季度民航运输总周转量同比增长12.7%，客运量增长11.6%，货邮运输量增长8.3%，显示需求持续增长。
• 成本可控：航油成本占比约28%，油价上涨对成本构成压力，但燃油附加费的征收有效缓解了这一压力，覆盖了约50%-74%的成本增加。
• 票价市场化：国内航线票价市场化改革逐步推进，部分优质航线价格上限提升，有助于提升行业利润。
• 风险收窄：人民币升值带来汇兑收益，外币负债规模下降，降低汇率风险。
• 投资建议：中国国航被推荐，目标价13元。

机场行业

• 非航收入增长：枢纽机场非航收入占比超50%，尤其是免税业务表现突出，如上海机场、白云机场等。
• 起降增速放缓：受空域紧张、基础设施等因素影响，起降架次增速放缓，但旅客吞吐量仍保持增长。
• 免税业务潜力：随着免税店招标招商，机场商业价值提升，预计国际旅客免税消费客单价增长迅猛。
• 投资建议：推荐白云机场，目标价22元。

铁路行业

• 改革转型：铁路行业正处于改革关键年，推动货运“公转铁”成为重点，提升行业效率。
• 货运改革：新的《铁路货物运输进款清算办法》实施，推动利润向承运企业倾斜，提升货运积极性。
• 集装箱运价调整：铁路集装箱运价政策调整，降低短程运价、提高长途运价，符合“公转铁”趋势。
• 投资建议：推荐铁龙物流、广深铁路和大秦铁路，其中铁龙物流上调至“强烈推荐”评级，目标价12元。

快递行业

• 行业增速企稳：2017年快递业务量和收入增速均回落至30%以下，行业进入成熟期。
• 集中度提升：CR8升至80.7，行业集中度提高，领先企业开始显现优势，如韵达、中通等。
• 成本管控与效率提升：领先企业通过优化运营、提升效率、扩大网点等方式，逐步拉开差距。
• 投资建议：快递行业进入巨头竞争阶段，关注具备先进管理机制的企业。

航运行业

• 运价回升：2017年CCFI指数同比增长15.4%，2018年一季度略有下降，但下半年运力投放将减少，运价有望回升。
• 供给侧改革：新增运力规模显著回落，运价已反映真实供需情况，三季度进入旺季，行业有望进入新一轮业绩周期。
• 成本压力：油价上涨对航运成本构成压力，但行业整体具备一定的成本控制能力。
• 投资建议：推荐中远海控，目标价12元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 油价大幅上涨的风险
• 汇率大幅波动的风险
• 全球贸易量下滑的风险

投资建议

• 整体评级：中性
• 重点推荐：中国国航、白云机场、铁龙物流、广深铁路、大秦铁路、中远海控
• 行业趋势：航空与铁路行业在供给侧改革和市场化改革中受益，航运行业有望在下半年进入景气周期，快递行业进入巨头竞争阶段

分析师信息

• 姓名：陈晓
• 执业证书编号：S0590513120001
• 联系方式：
  • 电话：0510-82833217
  • 邮箱：chenx@glsc.com.cn

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