交通运输行业2018年年度投资策略报告_航运周期向上_快递转型将加速_26页_2mb

航运周期向上，快递转型将加速

核心内容概述

本报告为2018年交通运输行业年度投资策略，重点分析了航运、快递、航空及机场四个子行业的发展趋势与投资机会。整体上，航运行业在干散货和集运板块表现出较强的复苏态势，而油运仍处于周期下行阶段。快递行业在新常态下加速转型，行业集中度提升，资产变重成为趋势。航空和机场板块则受益于供给侧改革与非航收入增长，具备稳定增长潜力。

主要观点与关键信息

航运板块

• 干散货：供需差显著改善，预计2018年需求增速2.7%，运力增速1.3%，供需差达1.4%，明显高于2017年。BDI指数预计在春节前反弹至1100点附近，建议布局中远海特、中外运航运、太平洋航运等标的。
• 集运：供需紧平衡，淡季闲置运力处于历史低位，运价弹性充足。预计2018年需求增速5.4%，运力增速4.0%。SCFI指数站稳800点为催化信号，建议在7月份旺季前布局中远海控。
• 油运：仍在周期下行，预计2018年二三季度为短期底部，四季度有望触底反弹。OPEC限产与油价高位抑制需求，运价承压。
• 港口：区域整合加速，第三方码头运营商如中远海港口、招商局港口将受益。港口装卸费下调引发政策不确定性，但整体仍保持增长。

快递板块

• 行业趋势：2017年行业增速换挡，预计2018年将维持24.5%左右增速，CR8有望持续提升。通达系公司加速转型，拓展新业务。
• 竞争格局：通达系公司开始分化，韵达股份、中通快递在业务量和增速上表现较好。顺丰控股以直营模式保持领先，具备提价能力。
• 转型方向：快递公司加速布局仓配一体化、供应链、航空物流、新能源物流车等新业务领域。
• 投资建议：关注2018年重要时间节点，如年报、“6.18”、“双十一”等，推荐韵达股份、顺丰控股等具备增长潜力的公司。

航空板块

• 供给侧改革：2017年航空ASK增速10.6%，RPK增速11.5%，供需差保持在1%以内。航空公司通过优化运营和提升票价对冲成本压力。
• 成本冲击：油价高位波动，燃油成本对航空公司盈利构成压力。汇兑收益因人民币升值而改善，但需警惕汇率反转风险。
• 投资建议：重点推荐南方航空、中国国航，关注成本管控有效的春秋航空。

机场板块

• 非航收入提升：2018年机场板块进入“双发驱动”时代，航空收入与非航收入同步增长。非航收入占比提高，形成收入安全垫。
• 投资建议：重点推荐上海机场（预期免税店标准最高），关注深圳机场（航空收入增速最快）。

投资策略总结

风险提示

• 经济增速低于预期：影响整体运输需求。
• 班轮公司开启价格战：可能冲击行业利润。
• 油价大幅上涨：对航空和航运成本构成压力。
• 全球贸易战：可能影响国际运输需求。
• 行业供给关系恶化：导致运价下跌。
• 快递行业整合中的价格战：影响利润率和市场格局。

附：分析师与研究助理信息

• 郑闵钢：东兴证券交通运输行业首席研究员，具有丰富的行业研究经验。
• 闫海：研究助理，伦敦城市大学卡斯商学院航运贸易与金融硕士，4年航运市场研究经验。
• 游道柱：研究助理，交通运输规划与管理硕士，拥有物流行业研究经验。

行业数据概览

• 行业平均市盈率：21.29
• 市场平均市盈率：19.23
• 行业市值：24365.86亿元
• 流通市值：16230.73亿元
• 股票家数：104
• 重点公司家数：未明确

图表概览

• 图1：在建订单占比仅有7.2%
• 图2：好望角型连续三年运价低于盈亏平衡点
• 图3：BDI预计在春节前900-1000点反弹
• 图4：11月闲置运力接近历史新低
• 图5：SCFI季节性走势
• 图6：中远海控成功晋级第一梯队
• 图7：闲置运力接近历史低位，运力供应刚性
• 图8：集运三季度营运利润率整体改善
• 图9：IMF连续两个季度调高GDP增速
• 图10：集运市场集中度大幅上升
• 图11：集运在建订单占比维持低位
• 图12：VLCC TCE仍未跌破成本线
• 图13：油价远期贴水，储油船释放
• 图14：港口吞吐量增速趋势性减缓
• 图15：港口景气指数17年初反弹后回落
• 图16：全球集装箱吞吐量预测
• 图17：2010-2016年快递业务量复合增速高达54%
• 图18：市场信心从悲观到逐渐恢复
• 图19：CR8创2014年9月份以来新高
• 图20：行业与异地件均价跌幅持续收窄，同城件均价持续提升
• 图21：北京市开展安全隐患大排查、大清理、大整治专项行动
• 图22：韵达、中通增速跑赢行业
• 图23：阿里平台中卖家差评原因调查
• 图24：不同阶段或存在对应“最经济业务规模”
• 图25：10月29日至12月8日航空板块累计增幅
• 图26：2014-2017国内、国际航线ASK增速
• 图27：国内线需求增速与第三产业GDP弹性系数图
• 图28：1月3日至12月8日机场板块累计涨幅

表格概览

• 表1：干散货供需预测
• 表2：集运16-19年有望连续4年边际改善
• 表3：油运供需预测
• 表4：2017、2018年前8家公司合计增速测算
• 表5：2017年7月顺丰速运/EMS/全国平均有效申诉率
• 表6：主要电商平台模式选择情况
• 表7：2017年第三季度三大航汇兑损益表

总结

2018年交通运输行业整体呈现复苏态势，航运板块的干散货和集运表现尤为突出，而油运仍处下行周期。快递行业在新常态下加速转型，行业集中度提升，资产变重成为趋势。航空和机场板块则受益于供给侧改革和非航收入增长，具备稳定增长潜力。整体来看，行业在结构性调整和周期性复苏中将获得新的增长动力，投资机会明显。