20230324-东兴证券-常熟银行-601128.SH-净利润保持高增_资产质量稳健优异_8页_840kb

常熟银行（601128）总结

核心内容

常熟银行在2022年实现营收、拨备前利润和净利润分别为88.1亿、53.6亿和27.4亿，分别同比增长15.1%、20.7%和25.4%。加权平均ROE达到13.06%，同比提升1.44个百分点。公司维持“强烈推荐”评级，预计2023-2025年净利润增速分别为22.3%、21.6%和20.7%，对应BVPS分别为9.21、10.70和12.50元/股，2023年3月23日收盘价7.48元/股，对应0.81倍PB。

主要观点

收入端表现

• 营收增速放缓：2022年营收增长15.1%，较前三季度下降3.5个百分点，主要受息差下行影响。
• 净利息收入增速放缓：净利息收入同比增长13.8%，增速环比下降4.9个百分点。
• 非息收入增长显著：手续费净收入同比减少20.9%，其他非息收入同比增长38.9%，主要由投资收益驱动，投资收益同比增长89.5%。

支出端优化

• 费用控制有效：管理费用同比增长7.2%，成本收入比下降2.8个百分点至38.6%。
• 拨备计提放缓：信用减值损失计提增速放缓至15.1%，有助于利润增长。
• 净利润保持高增：净利润同比增长25.4%，主要受益于费用节约和拨备计提优化。

规模扩张态势

• 信贷规模持续增长：2022年末贷款余额同比增长18.8%，环比提高3.4个百分点，四季度信贷投放提速。
• 区域经济支撑：深耕本地市场，受益于区域经济高质量发展，同时通过异地分支机构、村镇银行和普惠金融试验区拓展业务空间。
• 未来增长潜力：随着经济复苏，实体信贷需求有望释放，公司高扩表态势有望延续，推动净利息收入增长。

净息差情况

• 净息差收窄：2022年净息差为2.88%，较1H22下降21BP。
• 资产端压力：贷款收益率下降23BP至6.09%，对公、个人和票据贴现分别下降7BP、30BP和82BP。
• 负债端优化：计息负债付息率下降4BP，主要受益于发债和同业成本下降，但存款定期化趋势导致付息率小幅上升。
• 净息差展望：预计2023年息差收窄压力将有所缓解，二季度后有望出现拐点。

资产质量表现

• 不良率保持优异：2022年末不良贷款率为0.81%，处于同业最低水平，资产质量稳健。
• 拨备覆盖率高：拨备覆盖率为536.86%，远高于行业平均，安全垫厚实。
• 盈利释放可期：随着经济复苏，拨备覆盖率进一步提升的必要性下降，信用成本有望下行，支撑盈利释放。

公司简介

常熟银行是全国首批组建的股份制农村金融机构，坚持服务“三农”和“小微”的市场定位，探索差异化、特色化发展道路。公司已形成“IPC技术+信贷工厂”的小微模式，具备较强的贷款议价能力和成熟风控体系，获得多项行业奖项。

财务指标预测

关键信息

• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，受益于区域经济、小微战略和异地扩张。
• 风险提示：经济失速下行可能导致资产质量恶化；监管政策变动可能带来不确定性。
• 分析师信息：林瑾璐（东兴证券研究所，金融地产组组长）、田馨宇（东兴证券研究所，银行行业研究）。
• 免责声明：报告基于公开资料，不构成投资建议，仅供参考。

资产负债结构

资本状况

• 资本充足率：2022年为13.87%，预计未来将有所下降，但仍保持在合理水平。
• 核心一级资本充足率：2022年为10.21%，预计未来将逐步下降至9.71%。

结论

常熟银行在2022年保持了良好的盈利能力和资产质量，未来增长潜力较大，维持“强烈推荐”评级。