20221030-东吴证券-四川双马-000935.SZ-2022三季报点评_业绩基本符合预期_继续看好私募股权业务长期发展_3页_411kb

报告摘要

四川双马（000935）于2022年10月30日发布2022年三季报，整体业绩基本符合市场预期，公司继续看好其私募股权业务的长期发展潜力。尽管面临宏观经济疲弱及资本市场波动的挑战，公司仍维持“买入”评级，并对未来的盈利能力持乐观态度。

营业收入表现稳定：2022年前三季度公司实现营业收入8.91亿元，同比增长5.29%；单三季度营收2.70亿元，同比下滑11.32%。公司已剥离水泥业务，私募股权业务分部收入占比达93%，成为营收主要来源。预计随着基金规模扩大，管理费收入将提升。
归母净利润持续增长：2022年前三季度公司实现归母净利润7.65亿元，同比增长17.79%；单三季度归母净利润2.43亿元，同比增长27.40%。净利润增长主要得益于联营基金盈利增加及子公司股权核算方式变更带来的投资收益提升，但直投项目净值波动导致公允价值亏损3.14亿元，较2021年同期减少5.11亿元。
盈利预测调整：基于当前市场环境，公司下调了2022-2024年的归母净利润预测至10.92/15.48/20.65亿元，分别对应13.18/9.30/6.97倍P/E。尽管预测下调，但分析师仍看好私募股权业务的未来发展。
财务指标改善趋势：公司资产结构持续优化，长期股权投资逐年增长，资产负债率逐步下降，所有者权益稳步提升。同时，毛利率和归母净利率显著提高，显示公司核心业务盈利能力增强。

年度	营业收入	归母净利润	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2022E	13.78	10.92	1.43	13.18
2023E	16.05	15.48	2.03	9.30
2024E	18.19	20.65	2.70	6.97

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	1.32	0.74	1.78	3.28
非流动资产	5.17	6.52	7.08	7.64
负债合计	0.55	0.54	0.46	0.46
所有者权益合计	5.94	6.85	8.40	10.46

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	0.44	0.39	0.76	0.95
投资活动现金流	-0.99	-0.87	0.15	0.53
筹资活动现金流	-0.17	-0.02	0.00	0.00
现金净增加额	-0.71	-0.47	0.91	1.48