20221030-国盛证券-四川双马-000935.SZ-专业投资平台_持续发力半导体及新能源赛道_3页_636kb

报告摘要

四川双马（000935.SZ）总结

核心内容

四川双马（000935.SZ）是一家以水泥建材业务为基础，同时积极布局私募股权投资平台的公司。公司2022年前三季度实现营收8.91亿元，同比增长5.29%，归母净利润7.65亿元，同比增长17.79%。尽管第三季度营收同比下降11.32%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长27.4%和26.42%，显示出公司盈利能力的持续增强。

公司私募股权业务表现尤为突出，2022年前三季度投资收益达到9.36亿元，同比增长305%。尽管市场震荡导致公允价值变动损益为-3.14亿元，同比下降259.08%，但公司凭借IDG团队的助力，已建立专业的新能源与半导体投资平台，未来有望持续释放新发基金及业绩报酬带来的利润。

主要观点

私募股权业务增长显著
- 投资收益大幅增长，成为公司业绩增长的主要驱动力。
- IDG团队助力公司构建专业投资平台，具备稀缺性和独特性，具有较大成长空间。
- 投资项目涵盖半导体、新能源、硅材料等多个高成长领域，包括已上市公司及在手项目。
投资项目优质，未来可期
- 已上市公司包括中微公司、翱捷科技、华大智造等。
- 在手项目涉及奕斯伟、屹唐、卫蓝、蜂巢能源、捷氢、氢晨、高景太阳能、丽豪半导体等优质企业。
- 公司通过优秀的投资管理团队，有望孵化更多行业龙头。
盈利能力提升，估值合理
- 净利率及扣非净利率持续提升，显示公司盈利能力增强。
- 公司采用PE分部估值，2022年水泥建材部分合理PE为6.2x，私募股权业务部分合理PE为25x。
- 盈利预测显示公司未来三年营收和归母净利润将持续增长，预计2022E/2023E/2024E营收分别为18.66/26.46/34.91亿元，归母净利分别为13.23/20.54/26.84亿元，年复合增长率分别为33.8%/55.2%/30.7%。
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司具备持续的业绩增长能力和高价值增长潜力。
- 公司估值处于合理区间，未来业绩增长空间广阔。

关键信息

财务数据
- 2022年前三季度营收8.91亿元，同比增长5.29%；归母净利润7.65亿元，同比增长17.79%。
- 2022年Q3营收2.7亿元，同比下降11.32%；归母净利润2.43亿元，同比增长27.4%。
- 投资收益达9.36亿元，同比增长305%；公允价值变动损益为-3.14亿元，同比下降259.08%。
盈利预测
- 2022E/2023E/2024E营收分别为18.66/26.46/34.91亿元，归母净利分别为13.23/20.54/26.84亿元。
- EPS预计分别为1.73/2.69/3.52元/股，净利润率分别为70.9%/77.6%/76.9%。
财务比率
- 毛利率持续上升，2022E预计为63.9%，2023E为73.3%，2024E为78.6%。
- ROE（净资产收益率）预计为18.7%/22.8%/23.3%。
- 资产负债率下降，2022E预计为7.4%，2023E为5.9%，2024E为4.8%。
- P/E（市盈率）预计为10.9/7.0/5.4倍，P/B（市净率）预计为2.0/1.6/1.3倍。
风险提示
- 政策风险
- 疫情风险加剧
- 私募股权业务不及预期
- 建材业务不及预期