深度报告-20220919-国盛证券-四川双马-000935.SZ-专业投资平台_IDG助力未来可期_32页_2mb

四川双马（000935.SZ）总结

核心内容

四川双马（000935.SZ）是一家成立于1998年，于1999年在深圳证券交易所上市的公司，其主要业务包括建材生产制造和私募股权投资基金管理。公司正在逐步出清建材业务，重点转向私募股权投资领域，尤其是先进制造、新能源、芯片、集成电路等硬科技行业。

主要观点

1. 公司转型战略清晰
   公司正在从传统的水泥制造业务向私募股权投资业务转型，通过剥离水泥业务，集中资源发展私募股权业务，从而提升整体盈利能力。

2. IDG助力PE业务发展
   公司与IDG创业投资同属一个实际控制人，拥有强大的资源和专业的投资团队，为私募股权投资业务提供有力支撑。

3. PE业务前景广阔
   随着国家政策对新能源、芯片等硬科技行业的支持，私募股权投资业务迎来发展机遇。公司已投资多个优质标的，包括中微公司、翱捷科技、华大智造等，并计划继续发掘更多优质项目。

4. 盈利预测积极
   公司预计2022-2024年营收分别为18.66亿、26.46亿、34.91亿元，归母净利润分别为14.53亿、20.54亿、26.84亿元，净利润增长较快，且公司采用PE分部估值，具备估值优势。

关键信息

业务结构

• 建材业务：公司水泥和骨料业务主要服务于川南地区，产品广泛应用于基础设施、房地产等项目。2022年计划水泥销售200万吨，骨料销售550万吨。
• 私募股权投资业务：公司通过子公司西藏锦合进行私募股权投资管理，已管理近180亿元基金，投资多个科技和新能源企业，如奕斯伟、屹唐、卫蓝、蜂巢能源等。

财务数据

• 2022E：营业收入预计18.66亿元，同比增长52.5%；归母净利润预计14.53亿元，同比增长47.0%。
• 2023E：营业收入预计26.46亿元，同比增长41.8%；归母净利润预计20.54亿元，同比增长41.3%。
• 2024E：营业收入预计34.91亿元，同比增长31.9%；归母净利润预计26.84亿元，同比增长30.7%。
• 盈利指标：EPS预计从1.90元增长至3.52元，ROE从17.5%提升至23.0%，P/E从11.2倍下降至6.0倍，P/B从2.3倍下降至1.4倍，估值优势明显。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：公司具备良好的成长能力和盈利能力，私募股权业务增长潜力大。

风险提示

• 政策风险：国家政策变化可能影响私募股权及建材业务发展。
• 疫情风险：疫情可能对投资和经营造成不确定性。
• 私募股权业务不及预期：投资收益可能受市场波动影响。
• 建材业务不及预期：水泥和骨料市场需求变化可能影响公司业绩。

估值分析

• PE分部估值：水泥业务部分2022年PE为6.2倍，私募股权部分为25倍，公司具备估值优势。
• 市场对比：公司估值低于行业平均水平，具有较好的投资价值。

总结

四川双马通过转型私募股权投资业务，结合IDG资本的专业资源，正在向高成长性行业迈进。公司盈利能力和估值优势显著，未来增长潜力大，值得投资者关注。