20220825-东吴证券-四川双马-000935.SZ-2022半年报点评_业绩基本符合预期_看好私募股权业务长期发展_3页_430kb

四川双马（000935）2022半年报总结

核心内容

四川双马（000935）发布2022年半年报，整体业绩基本符合预期。公司2022年上半年实现营业收入6.21亿元，同比增长14.60%；归母净利润5.22亿元，同比增长13.79%；扣除非经常性损益的净利润为5.10亿元，同比增长13.13%。公司维持“买入”评级，认为其私募股权业务将成为新的业绩增长点，建材生产业务将保持稳定。

主要观点

• 私募股权业务表现：
  私募股权业务总收入同比增长32.77%至5.78亿元，基本符合预期。其中，管理费收入小幅增长0.58%至1.46亿元，但受成本增加影响，收入端略有波动。预计未来随着基金规模扩张，管理费收入中枢将有所提升。
  业绩报酬（carry）同比增长638.60%至5.62亿元，主要受益于联营基金盈利增加及子公司股权变动带来的收益。

• 财务表现：

  • 公允价值变动：2022H1公司公允价值亏损1.30亿元，较2021H1的收益2.14亿元减少3.44亿元。
  • 长期股权投资：截至2022年6月，公司长期股权投资占比总资产提升2.81个百分点至53.26%，金额达36.3亿元。主要因对和谐锦弘追加投资2.16亿元，且和谐锦弘本期投资收益为3.18亿元。
  • 研发投入：2022H1研发投入同比增长1360%至0.14亿元，显示公司在产品及技术研发方面的积极布局。

• 建材生产业务：
  建材生产业务规模基本稳定，2022H1分部收入同比增长19.70%至4.76亿元，占营收比例维持在76%左右。

• 盈利预测与估值：
  公司预计2022-2024年归母净利润分别为14.41亿元、19.96亿元和22.89亿元，对应P/E分别为11.44倍、8.26倍和7.20倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表

现金流量表

其他重要指标

风险提示

1. 私募股权相关监管政策收紧；
2. 疫情反复可能影响公司经营；
3. 宏观经济不景气导致私募股权管理业务募集不及预期；
4. 资本市场景气度下降，项目退出不及预期；
5. 水泥业务可能拖累公司整体业务表现。

投资建议

公司维持“买入”评级，未来私募股权业务有望成为新的业绩增长点，建材生产业务则保持稳定增长。投资者可关注其在私募股权领域的持续扩张及盈利能力提升。