20221030-天风证券-四川双马-000935.SZ-2022Q3业绩略低于预期_看好公司长期业绩弹性_3页_682kb

四川双马（000935）总结

核心内容

四川双马在2022年前三季度实现营业收入8.91亿元，同比增长5.3%，归母净利润7.65亿元，同比增长17.8%。然而，第三季度单季营收和净利润分别环比下降20.3%和5.0%，同比下降11.3%和27.4%。业绩略低于预期主要归因于水泥业务板块的收缩及所投第三方基金资产估值大幅下降。

主要观点

• 私募股权业务表现强劲：公司在管基金认缴规模稳定在175亿元，管理费率维持在2%。Q3单季投资收益达3.74亿元，同比增长141%，环比增长155%，显示出公司在一级市场的优秀投资能力。
• 基金投资收益为主要驱动力：Q3单季公允价值变动损失1.85亿元，主要由于智慧出行基金所投项目小鹏汽车股价下跌超过60%。尽管如此，公司投资收益仍显著增长，预计未来将释放更多收益。
• 新基金落地贡献增量：公司于7月11日设立徐州和谐锦彭股权投资合伙企业，建议关注二期基金落地，预计为公司带来增量管理费收入。
• 长期业绩增长可期：尽管Q3业绩略低于预期，但公司整体仍维持良好增长趋势。2022-2024年净利润预计分别为12.89亿元、20.19亿元和30.66亿元，同比增速分别为30.33%、56.71%和51.82%。
• 估值合理，维持“买入”评级：当前股价对应2022年11倍PE，考虑到公司未来的增长潜力，分析师维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 公司历史股价波动较大；
• 基金及直投项目投资收益不及预期；
• 新基金落地不及预期；
• 水泥业务经营情况不及预期

投资建议

• 当前股价：18.85元；
• 目标价格：未提供；
• 投资评级：买入（维持评级）；
• 估值：当前股价对应2022年11倍PE，具备投资价值。

作者信息

• 鲍荣富，分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com；
• 周颖婕，分析师，SAC执业证书编号：S1110521060002，邮箱：zhouyingjie@tfzq.com。