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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，涵盖宏观及策略分析、行业专题评述、金融工程研究及金融数据点评等内容，主要分析当前经济形势、行业动态及投资建议，为投资者提供决策参考。

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宏观及策略分析

欧洲形势逐步向好，全球通胀相继抬升

• 外围环境：全球疫情有所缓解，欧美形势向好，印度和巴西防控仍严峻。欧元区工业生产指数和零售数据改善，ZEW经济景气指数回升至84；美国非农就业数据低于预期，CPI同比增速超预期，美联储态度仍是市场关注焦点。
• 国内环境：4月出口增长强劲，进口因价格因素回升。PPI与CPI剪刀差扩大，中下游企业成本转移能力弱，行业盈利分化。国常会强调“稳就业”和“应对大宗商品价格过快上涨”，推动政策支持。
• 高频数据：下游房地产成交回落，农产品价格下行；中游钢铁价格涨速加快，水泥价格走高；上游煤炭、工业金属、原油价格均上涨。
• 风险提示：国际疫情发展超预期。

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行业专题评述

4月线下家电市场销售规模负增长

• 行情回顾：家电板块整体下跌4.18%，行业排名靠后。子行业中，厨房电器和照明电工下跌，白色家电和小家电表现相对较好。
• 投资建议：建议关注白电行业龙头及高景气度细分行业龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份和浙江美大。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、海外出口景气度下滑。

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4月挖掘机销量4.66万台，同比增长2.52%

• 行业表现：申万机械设备板块下跌2.46%，18个子行业10涨8跌。表现较好的子行业包括磨具磨料、农用机械等。
• 估值情况：申万机械设备板块市盈率24.26倍，相对沪深300溢价率80%。
• 行业新闻：4月挖掘机销量增长2.52%，装载机增长9.04%。
• 公司动态：耐普矿机、华宏科技、佳士科技等公司有相关投资和合作协议。
• 投资建议：重点关注三一重工、建设机械、恒立液压；建议关注工业机器人领域，如绿的谐波和拓斯达。
• 风险提示：疫情蔓延、宏观经济增速低于预期、原材料价格波动、全球贸易摩擦。

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金融工程研究

换手率因子超额收益显著，模型下周看好有色金属和医药生物

• 行情回顾：上周主要指数下跌，小市值股票跑赢大市值，换手率因子表现突出。
• 历史收益率：波动率、流动性及短期动量因子表现较好；不同指数表现差异明显。
• 行业多因子表现：非银金融、传媒、煤炭等行业表现较好，银行、电力等出现反转效应。
• 投资建议：下周模型看好有色金属和医药生物；5月看好有色金属、家电及食品饮料，推荐家电ETF和食品饮料ETF。
• 风险提示：数据偏差、分析主观性、市场变动风险。

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金融数据点评

4月社融回落明显，实体融资需求或弱化

• 事件：4月社融规模新增1.85万亿元，同比少增1.25万亿元；M2同比8.1%，M1同比6.2%，M1-M2剪刀差缩窄。
• 点评：
  1. 社融增速回落，主要受去年高基数影响及资管新规过渡期影响。
  2. 居民及企业短期贷款下降，或与消费贷、经营贷违规流入楼市有关。
  3. 中长期贷款仍处扩张趋势，但边际趋缓；票据融资规模由负转正，显示实体信贷融资需求下降。
• 风险提示：统计口径差异、分析主观性。

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投资评级说明

项目名称	投资评级	评级说明
公司评级标准	买入	相对沪深300指数涨幅>20%
	增持	相对沪深300指数涨幅10%-20%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%~10%
	减持	相对沪深300指数跌幅>10%
行业评级标准	看好	相对沪深300指数涨幅>10%
	中性	相对沪深300指数涨幅-10%~10%
	看淡	相对沪深300指数跌幅>10%

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联系方式

渤海证券研究所

副所长&产品研发部经理：崔健 | 电话：+862228451618
汽车行业研究小组：郑连声 | 电话：+862228451904
机械行业研究：郑连声 | 电话：+862228451904，宁前羽 | 电话：+86 22 2383 9174
金融工程研究：宋旸 | 电话：+862228451131，韩乾 | 电话：+862223839192
宏观、战略研究&部门经理：周喜 | 电话：+862228451972
家电行业研究：尤越 | 电话：+862223839033
固定收益研究：马丽娜 | 电话：+862223869129
非银金融行业研究：王磊 | 电话：+862228451802
传媒行业研究：姚磊 | 电话：+862223839065
博士后工作站：张佳佳（资产配置） | 电话：+86 22 2383 9072，苏菲（绿色债券） | 电话：+862223839026，刘精山（货币政策与债券市场） | 电话：+862223861439
综合管理：齐艳莉（部门经理） | 电话：+862228451625
合规管理&部门经理：任宪功 | 电话：+86 10 6810 4615
机构销售·投资顾问：朱艳君 | 电话：+862228451995，王文君 | 电话：+86 10 6810 4637
风控专员：张敬华 | 电话：+86 10 6810 4651

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