20180608-安信证券-保利地产-600048.SH-公司快报_5月销售增速超四成_拿地成本可控_4页_314kb

保利地产（600048.SH）2018年5月销售与拿地情况总结

核心内容概览

保利地产在2018年5月取得了显著的销售增长，同时保持了相对可控的拿地成本。公司积极布局一二线城市及核心城市周边三四线城市，强化市场渗透。分析师对公司的未来表现持积极态度，给出“买入-A”投资评级，并设定了6个月目标价18.72元。

主要观点与关键信息

销售表现

• 5月销售数据：
  • 签约面积：222.81万平方米，同比增长24.82%。
  • 签约金额：357.21亿元，同比增长43.50%。
  • 签约均价：16032.05元/平方米，较4月提升602元/平方米。
• 1-5月累计数据：
  • 累计签约面积：1025.98万平方米，同比增长31.22%。
  • 累计签约金额：1551.19亿元，同比增长42.95%。
  • 累计签约均价：15119.11元/平方米，同比增长8.94%。
• 销售预测：预计2018年公司销售将保持增长趋势，1-5月销售已占去年全年销售额的50.16%，显示出强劲的销售势头。

拿地情况

• 新增地块：5月新增9个项目，较去年同期增加2个，与4月持平。
• 土地成本：
  • 新增土地总地价：119.62亿元，同比增长84.58%。
  • 权益地价：72.58亿元，同比增长22.94%。
  • 平均拿地成本：6429.22元/平方米。
• 拿地成本占比：5月拿地成本/销售均价为40%，表明拿地成本相对可控。
• 权益比例：新增项目中仅1个为100%权益，其余为合作项目，权益用地面积51.60万平方米，权益规划建筑面积108.44万平方米。

投资建议

• EPS预测：2018-2020年每股收益分别为1.64元、1.89元、2.18元。
• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为18.72元。

风险提示

• 宏观调控收紧：可能影响房地产市场整体表现。
• 融资利率上行：增加公司融资成本。
• 销售增速下滑：可能影响公司业绩增长。

财务数据概览

营收与利润

年份	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	154,773.3	146,341.8	182,927.3	219,585.9	259,836.0
净利润（百万元）	12,421.6	15,625.9	19,392.3	22,446.0	25,878.8
每股收益（元）	1.05	1.32	1.64	1.89	2.18

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（倍）	13.2	10.5	8.4	7.3	6.3
市净率（倍）	1.8	1.5	1.4	1.3	1.1
毛利率	29.0%	31.1%	32.2%	31.5%	31.1%
净利润率	8.0%	10.7%	10.6%	10.2%	10.0%
ROE	13.9%	14.6%	16.9%	17.2%	17.4%
ROIC	11.0%	12.7%	9.6%	8.1%	6.7%
股息收益率	2.3%	2.9%	3.6%	4.2%	4.8%

财务健康状况

• 资产负债率：2018年预计为76.9%，2019年上升至83.3%，2020年为81.7%。
• 流动比率：2018年为2.17，2019年为1.94，2020年为2.61，显示公司短期偿债能力有所增强。
• 速动比率：2018年为0.75，2019年为0.46，2020年为0.79，显示公司流动性有所波动。
• 利息保障倍数：2018年为15.08，2019年为18.31，2020年为19.84，显示公司偿债能力增强。

股东权益与分红

• 每股净资产：2018年为9.69元，2019年为11.02元，2020年为12.53元，显示股东权益持续增长。
• 分红比率：维持在30.4%左右，显示公司对股东回报的重视。
• DPS（每股分红）：2018年为0.50元，2019年为0.57元，2020年为0.66元，分红力度逐步加大。

结论

保利地产在2018年5月销售表现强劲，销售增速超四成，显示出公司在市场中的竞争力。公司通过合作项目的方式控制拿地成本，权益拿地额/销售额比例为20%，拿地成本可控。未来三年公司预计持续增长，EPS稳步上升，投资建议为“买入-A”。尽管存在一定的风险因素，但公司财务状况良好，分红政策稳定，整体具备良好的投资价值。