20161214-联讯证券-煤炭开采行业_政策决定供给_关注业绩反转及资产注入标的_24页_2mb

煤炭开采行业总结

核心内容概述

本报告分析了2016年煤炭行业的发展情况，包括政策影响、价格走势、行业盈利、负债状况以及资本市场表现。同时，对2017年的行业趋势进行了展望，并提出了投资建议。

主要观点

• 政策主导供给收缩：2016年煤炭行业通过去产能政策实现了供给收缩，价格大幅上涨，行业整体盈利改善。
• 价格走势：2016年动力煤价格暴涨，但预计2017年将有所回调，焦煤价格在下半年强势反弹，全年均价有望达到675元/吨。
• 行业盈利提升：煤炭行业在2016年1-10月实现扭亏，全年盈利预计提升。
• 负债改善：尽管资产负债率仍较高，但随着行业盈利改善，负债状况有所好转。
• 资本市场表现：煤炭行业在2016年下半年跑赢沪深300，部分优质个股涨幅显著。
• 2017年展望：煤价趋于稳定，产量下滑有所缓解，行业整体仍具投资价值。

关键信息

一、行业：政策致供给收缩、价格暴涨

• 宏观背景：2016年前三季度GDP增速为6.7%，固定资产投资同比增长8.21%，经济略有复苏。
• 去产能政策：三年计划去产能5亿吨，2016年已完成2.5亿吨，预计全年将超额完成。
• 产能调整：全国煤矿按276个工作日重新核定产能，部分煤矿释放先进产能，缓解供需缺口。
• 下游需求：电力、钢铁、建材等主要耗煤行业需求回暖，带动煤炭消费量回升。

二、价格：价格暴涨回调压力大、供给可控价格深跌概率低

• 动力煤价格：2016年动力煤价格从年初的400元/吨上涨至610元/吨，全年均价预计为465元/吨，2017年预计稳定在500-550元/吨。
• 焦煤价格：2016年焦煤价格从420元/吨上涨至1480元/吨，全年均价预计为675元/吨。
• 价格影响因素：供需缺口、政策调控、长协价格机制等对价格有重要影响。

三、行业整体受益去产能，长期看好

• 营业收入：2016年1-10月行业营收为18128.2亿元，全年预计达到22118.4亿元。
• 净利润：2016年1-10月行业净利润为573.1亿元，全年预计达到645.8亿元。
• 负债情况：2016年10月行业负债达3.75万亿元，资产负债率70.13%，相比2015年有所改善。

四、资本市场表现：行业跑赢沪深300、下半年表现喜人

• 行业涨幅：截至2016年12月12日，行业涨幅达12.67%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：部分优质个股如西山煤电、冀中能源、美锦能源、山西焦化、潞安环能表现突出，涨幅超过20%。
• 估值情况：行业PB估值为1.43倍，PE估值为-364.31倍，但部分个股PB和PE估值已由负转正。

投资建议

• 2017年煤价稳字当头：预计煤价以回调为主，但总体稳定，建议关注下半年业绩改善的优质个股。
• 推荐标的：
  • 露天煤业（002128.SZ）：优化管理，降低财务费用，打造煤电一体化，盈利稳定。
  • 阳泉煤业（600348.SH）：受益于煤价暴涨，盈利有望改善，拟投资煤层气项目。
  • 山西焦化（600740.SH）：焦炭涨幅大于焦煤，拟收购中煤华晋股权，盈利大幅提高。

风险提示

• 煤价大幅下滑：若煤价大幅下滑，将影响行业盈利。
• 去产能不及时：若去产能进度不及预期，可能加剧供需失衡。
• 宏观经济波动：宏观经济下行可能影响煤炭需求。
• 股市整体低迷：股市整体表现不佳可能影响行业估值。

图表目录

• 图表1: 中国GDP增速
• 图表2: 2015-2016A每月发电量及同比
• 图表3: 承诺去产能前十省份
• 图表4: 9月8日释放先进产能
• 图表5: 9月29日释放先进产能
• 图表6: 2015-2016A我国原煤月度产量统计
• 图表7: 2016年1-10月全国动力煤产量及同比
• 图表8: 2016年1-10月全国炼焦煤产量及同比
• 图表9: 2016A煤炭企业库存
• 图表10: 2015-2016A六大发电集团与秦皇岛港库存变化情况
• 图表11: 2015-2016A动力煤净进口及占总供给的比重
• 图表12: 2015-2016A炼焦煤净进口及占总供给的比重
• 图表13: 2011-2016A火力发电及同比
• 图表14: 2015-2016A粗钢消费量
• 图表15: 2015-2016A水泥和平板玻璃月生产量
• 图表16: 2015-2016A建材月耗煤量
• 图表17: 2015-2016A动力煤期货及现货走势图
• 图表18: 2015-2016A动力煤供需缺口与现货价格的关系
• 图表19: 2010-2016A动力煤供需平衡
• 图表20: 2012-2016A焦煤市场价与期货价格
• 图表21: 2015-2016A焦煤供需缺口与现货价格的关系
• 图表22: 2010-2016A炼焦煤供需平衡
• 图表23: 2011-2016A行业营业收入
• 图表24: 2011-2016A行业净利润
• 图表25: 1999-2016A行业累计负债与资产负债率
• 图表26: SW各行业2016A涨跌幅
• 图表27: 2016A煤炭开采与焦炭加工与沪深300的涨幅比较
• 图表28: 煤炭行业上市公司2016A涨跌
• 图表29: 2016A煤炭行业PB估值
• 图表30: 2010-2016A煤炭行业PE估值
• 图表31: 煤炭行业各上市公司市净率
• 图表32: 煤炭行业各上市公司市盈率
• 图表33: 股票池

分析师简介

• 王凤华：中国人民大学硕士，现任联讯证券研究院执行院长，拥有丰富的行业研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 行业投资评级：
  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于基准指数-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%

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