20160404-广发证券-煤炭开采行业：4月关注下游开工进程及库存变化_24页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

3月市场表现

• 煤炭板块上涨1.1%，跑输上证综指和沪深300分别为10.7个百分点。
• 动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨3.3%、0.1%、0.4%。
• 煤炭开采III指数上涨1.1%。
• 板块估值：当前煤炭开采板块的PB约0.82倍，低于其他行业。

4月市场关注点

• 钢焦复苏：钢材市场火爆带动焦炭价格上涨，下游钢焦企业盈利好转，复产开工增加，利好焦煤市场。
• 大秦线检修：4月6日-30日，大秦线春季检修将导致铁路调入量下降约10%，但对煤价有一定支撑。
• 供给端改善：去产能政策加码，地方煤矿限产，预计4月供给端将有所改善。

4月市场预测

• 动力煤：价格维持稳定，但受季节性因素影响，煤价上涨将受到压制。
• 炼焦煤：价格以稳定为主，但随着钢焦需求回暖，价格有望稳中有升。
• 无烟煤：价格仍以弱势运行为主，民用和工业需求均不旺。

主要观点

需求端

• 钢焦市场改善：3月钢价上涨18.2%，焦炭价格稳中有涨，下游企业盈利好转，复产开工增加。
• 终端需求回暖：随着稳增长政策的推进，下游需求有望逐步回暖。
• 库存变化：3月六大电厂库存降至1154万吨，可用天数约20天，库存处于低位，预计4月补库需求好于往年。

供给端

• 去产能政策：从2016年起，计划用3-5年时间退出产能5亿吨，减量重组5亿吨。
• 产能释放：国有大矿年后产能释放较快，其他地方矿限产，预计4月供给端改善。

行业逻辑

• 供给侧改革：供给侧改革是行业长期逻辑，预计未来一年将成为板块反复的主题。
• 盈利改善：具有煤种及盈利优势的国企仍为优选标的，如西山煤电、盘江股份、阳泉煤业、中国神华等。

关键信息

价格走势

• 港口动力煤：3月30日秦皇岛5500大卡平仓价为382元/吨，较2月上涨2.41%。
• 产地煤价：动力煤有涨有跌，如内蒙古包头、陕西神木上涨5元/吨，安徽淮南、山西神木下跌5元/吨。
• 冶金煤：炼焦煤稳中有涨，喷吹煤下跌20元/吨，无烟煤有涨有跌。

进出口情况

• 进口量：2月煤炭进口量1453万吨，同比下跌11.29%，环比下跌11.10%。
• 国际煤价：RB、ARA、NEWC指数分别下跌2.37%、上涨3.19%、下跌0.29%。

产量与销量

• 全国产量：1-2月原煤产量5.13亿吨，同比下降6.4%。
• 地方产量：山西、内蒙古、陕西1-2月产量分别同比下降3.6%、10.2%、19.5%。

库存情况

• 秦港库存：3月31日为457万吨，较2月末上涨约50%。
• 六大电厂库存：3月31日为1154万吨，环比下降7.9%。
• 国有重点煤矿库存：2月为5023万吨，环比下降6.7%。

风险提示

• 供给侧改革低于预期：去产能政策可能未能达到预期效果。
• 各煤种价格继续下跌：市场供需变化可能导致煤价继续下行。

行业评级

• 行业评级：持有
• 报告日期：2016-04-04

重点公司推荐

• 西山煤电：买入
• 盘江股份：买入
• 阳泉煤业：买入
• 中国神华：买入
• 瑞茂通：买入
• 兖州煤业：买入
• 潞安环能：买入
• 永泰能源：买入
• 禾嘉股份：买入
• 神火股份：谨慎增持
• 冀中能源：谨慎增持
• 国投新集：谨慎增持

图表索引

• 图1：3月煤炭板块上涨1.1%，跑输沪深300 10.7%
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨3.3%、0.1%、0.4%
• 图3：3月煤炭开采III指数较上月上涨1.1%
• 图4：煤炭开采板块的PB约0.82倍
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块4月表现平稳
• 图6：3月30日秦皇岛5500大卡平仓价为382元/吨
• 图7：3月产地动力煤价有涨有跌
• 图8：3月安徽部分地区动力煤下跌5元/吨
• 图9：3月河北部分地区焦煤上涨10元/吨
• 图10：3月全国其他地区焦煤价格运行平稳
• 图11：3月毕节地区喷吹煤下跌20元/吨
• 图12：3月无烟煤价格有涨有跌
• 图13：RB、ARA和NEWC指数月分别下跌2.37%、上涨3.19%和下跌0.29%
• 图14：3月进口动力煤价格优势略有上涨
• 图15：3月进口炼焦煤价格优势有所减小
• 图16：2月进口煤炭同比下跌11.29%，环比下跌11.10%
• 图17：2月所有煤种进口量均环比下跌
• 图18：2015年山西省煤炭累计产量同比增长5.4%
• 图19：2015年内蒙古煤炭累计产量同比下降8.1%
• 图20：2015年陕西煤炭累计产量同比下降1.7%
• 图21：3月钢价综合指数环比上涨18.2%
• 图22：3月焦炭稳中有涨，山西焦化、安泰集团分别上涨15元/吨、20元/吨
• 图23：3月全国水泥均价环比上涨0.1%
• 图24：1-2月全国火电累计发电量同比下降4.3%
• 图25：1-2月全国粗钢累计产量同比下降5.7%
• 图26：1-2月全国水泥累计产量同比下降8.2%
• 图27：3月20日全国重点电厂库存为5824万吨
• 图28：3月31日六大电厂库存为1154万吨
• 图29：2月国有重点煤矿库存为5023万吨
• 图30：2月北方七港煤炭发运量为4208万吨

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，021-60750610，anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，010-59136693，shentao@gf.com.cn
• 姚遥：021-60750610，gfyaoyao@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。