20160404-广发证券-煤炭开采行业：4月关注下游开工进程及库存变化_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

本报告分析了2016年4月煤炭行业的市场表现与未来展望，重点聚焦于需求端复苏、供给端改善和库存变化。同时，对行业评级、重点公司和市场风险进行了评估。

主要观点

3月煤炭市场表现

• 煤炭板块整体上涨 1.1%，但明显跑输大盘（沪深300上涨 11.8%）。
• 各子板块表现：
  • 动力煤上涨 3.3%
  • 无烟煤上涨 0.1%
  • 炼焦煤上涨 0.4%
• 行业估值较低，当前煤炭开采板块的 PB（市净率）约0.82倍，低于其他行业。

4月市场展望

• 需求端：钢焦企业盈利改善，下游需求回暖预期增强；大秦线检修可能提升补库需求。
• 供给端：去产能政策加码，预计4月供给端将有所改善。
• 库存变化：港口库存和电厂库存上涨，秦皇岛港库存达到 457万吨，较前期最低点上涨约 50%，市场供应偏紧情况有所缓解。

价格预测

• 动力煤：预计价格以稳定为主，受季节性因素影响，煤价上涨可能受限。
• 炼焦煤：价格稳中有升，受钢焦市场复苏支撑。
• 无烟煤：仍面临下行压力，因需求疲软。

关键信息

市场表现

• 3月煤炭价格涨跌互现，秦皇岛港5500大卡动力煤价格较2月上涨 2.41%，较去年同期下跌 15.11%。
• 3月钢价综合指数上涨 18.2%，焦炭价格稳中有涨，水泥价格环比上涨 0.1%。

进出口情况

• 2月全国煤炭进口量 1453万吨，同比下跌 11.29%，环比下跌 11.10%。
• 国际动力煤价格：RB下跌 2.37%，ARA上涨 3.19%，NEWC下跌 0.29%。

产销量

• 1-2月全国原煤产量 5.13亿吨，同比下降 6.4%。
• 山西、内蒙古、陕西等地产量均有下降，其中陕西下降幅度最大。

行业政策

• 国务院提出去产能目标：从2016年起，用3-5年时间退出产能5亿吨，减量重组5亿吨。
• 中央财政安排1000亿元专项奖补资金用于职工分流安置。

行业观点与重点公司推荐

行业观点

• 库存变化是4月关注重点，供给侧改革仍是行业长期主线。
• 钢焦复苏将对煤炭价格形成支撑，但整体市场复苏不明显。
• 大秦线检修将影响港口调入量，对煤价形成支撑。

重点公司推荐

• 西山煤电：买入
• 盘江股份：买入
• 阳泉煤业：买入
• 中国神华：买入
• 瑞茂通：买入
• 兖州煤业：买入
• 山西焦化：持有
• 安源煤业：买入
• 潞安环能：买入
• 永泰能源：买入
• 昊华能源：谨慎增持
• 中煤能源：谨慎增持
• 国投新集：谨慎增持

风险提示

• 供给侧改革低于预期
• 各煤种价格继续下跌

图表索引

• 图1：3月煤炭板块上涨 1.1%，跑输沪深300 10.7%
• 图2：动力煤、无烟煤、炼焦煤板块分别上涨 3.3%、0.1%、0.4%
• 图3：3月煤炭开采III指数较上月上涨 1.1%
• 图4：当前煤炭开采板块的PB约 0.82倍
• 图5：2006-2015年煤炭开采板块4月表现平稳，10年中8次跑赢大盘
• 图6：3月30日秦皇岛5500大卡平仓价为 382元/吨
• 图7：3月产地动力煤价有涨有跌
• 图8：3月安徽部分地区动力煤下跌 5元/吨
• 图9：3月河北部分地区焦煤上涨 10元/吨
• 图10：3月全国其他地区焦煤价格平稳
• 图11：3月毕节地区喷吹煤下跌 20元/吨
• 图12：3月无烟煤价格有涨有跌
• 图13：3月RB、ARA、NEWC指数涨跌情况
• 图14：3月进口动力煤价格优势略有上涨
• 图15：3月进口炼焦煤价格优势有所减小
• 图16：2月进口煤炭同比下跌 11.29%，环比下跌 11.10%
• 图17：2月所有煤种进口量环比下跌
• 图18-20：2015年山西省、内蒙古、陕西省煤炭产量变化
• 图21-26：3月下游产品价格及产量变化
• 图27-30：3月库存变化与运量数据

分析师信息

• 安鹏：首席分析师，S0260512030008，电话：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：首席分析师，S0260512030003，电话：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn
• 姚遥：研究助理，电话：021-60750610，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

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