20170710-东北证券-煤炭开采行业深度报告：供给获政策支撑，需求预期稳健，首选国改及龙头_32页_2mb

煤炭行业深度分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年煤炭行业在政策支持和市场供需变化下的发展状况，指出政策对行业复苏的主导作用，并预测行业未来将通过国企改革、债转股、并购重组等方式进一步优化结构。报告还分析了进口煤政策收紧对国内煤价的影响，以及焦煤、焦炭和动力煤的价格走势。

主要观点

1. 短周期复苏缓步逝去，政策仍将支持行业恢复

• 流动性收紧：2017年，美国和中国进入加息周期，流动性收紧成为主要趋势。中国货币政策被动紧缩，导致重资产行业潜在受压。
• 经济下行风险：全球利率上行周期可能对中国经济造成下行压力，尤其在房地产和投资驱动的背景下，存在二次探底风险。
• 库存周期过渡：工业企业库存和利润均呈现下降趋势，库存周期正从被动去库转向主动去库。
• 政策驱动价格上涨：供给侧改革作为主要驱动力，使煤炭价格维持高位。政策对供给端的调控效果明显，煤价仍受其支撑。

2. 多层政策将引领供给战略收缩，需求侧较预期稳健

• 去产能完成进度良好：2017年煤炭去产能目标完成65%，优质产能占比提高，预计全年将超额完成任务。
• 进口煤政策收紧：下半年进口煤规模预计控制在750万吨左右，政策执行力度加强，以保障国内煤炭供应。
• 焦煤价格企稳：四大焦煤集团计划减产364万吨，有助于支撑焦煤价格，预计下半年价格稳中有涨。
• 焦炭价格跌幅有限：焦化厂成本线支撑较强，焦炭价格在需求稳健的背景下，跌幅有限。
• 动力煤供需偏紧：电力需求超预期，叠加进口煤收紧，动力煤价格仍将维持高位，秦皇岛动力煤5500K价格预计在550-600元/吨之间。
• 运输问题影响煤价：运输问题可能阶段性影响煤价，但整体影响有限。

3. 龙头和国企改革为核心策略

• 行业周期性特点：煤炭行业作为周期性强的上游能源行业，投资机会主要来自政策对供需结构的调节。
• 龙头企业受益：资源禀赋和政策倾斜使龙头企业更受益，推荐中国神华、陕西煤业、潞安环能等公司。
• 国企改革推进：国企改革成为下半年重点，债转股、并购重组是主要方向。
• 债转股作用：债转股有助于降低企业负债率，优化财务结构，提升企业竞争力。
• 并购重组趋势：政策推动煤炭企业兼并重组，提高产业集中度，形成国际竞争力。

关键信息

• 政策主导行业复苏：供给侧改革和国企改革是煤炭行业复苏的主要动力，政策持续支撑煤价。
• 去产能与环保安全结合：环保安全成为调控产量的新手段，推动行业结构优化。
• 进口煤限制措施：下半年进口煤政策收紧，预计影响进口规模约750万吨，防止外煤冲击国内市场。
• 行业资产负债率较高：煤炭行业资产负债率仍较高，需通过债转股和资产重组解决债务问题。
• 动力煤价格高位运行：电力需求超预期和进口煤限制，使动力煤价格维持高位。
• 焦煤和焦炭价格稳定：焦煤集团减产支撑价格，焦炭价格因需求稳定和成本支撑而跌幅有限。

重点公司推荐

• 中国神华：作为龙头，受益于政策和资源禀赋。
• 陕西煤业：优质产能和政策支持。
• 潞安环能：资源和政策双重优势。
• 西山煤电：国企改革重点。
• 阳泉煤业：同样受益于国企改革。

图表与数据支持

• 图表1-5：显示美联储加息、中国货币政策收紧、房地产数据及工业增加值。
• 图表6-10：呈现煤炭行业利润、资产负债率、债转股案例及政策梳理。
• 图表11-25：涵盖煤炭去产能、进口煤政策、焦煤焦炭供需、动力煤供需及价格走势。
• 图表26-39：展示各主要省份安全环保政策、焦化厂开工率、钢厂开工率及电力需求情况。
• 图表40-49：呈现煤炭行业供需平衡、价格区间、电企利润变化及发电量增长情况。

总结

2017年煤炭行业在政策支持下逐步恢复，供给侧改革和国企改革成为推动行业发展的核心力量。去产能、环保安全调控、进口煤限制等政策共同作用，使行业供需结构逐步优化，价格维持高位。未来，随着国企改革的推进，债转股和并购重组将成为重点方向，进一步提升行业集中度和盈利能力。龙头企业及改革主题公司将受益于政策红利，成为投资首选。