20181101-天风证券-广誉远-600771.SH-加强终端覆盖力度_精细化营销驱动销量增长_3页_512kb

广誉远（600771）总结

核心内容概述

广誉远在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收达到10.22亿元，同比增长38.48%，归母净利润2.26亿元，同比增长118.14%，扣非后归母净利润2.24亿元，同比增长135.62%。公司围绕“传统中药+精品中药+养生酒”三大业务板块，通过精细化营销策略，推动销量持续增长。

主要观点

三核驱动增长

广誉远通过“传统中药+精品中药+养生酒”三驾马车策略，实现了多渠道的销售增长：

• 传统中药：上半年实现销售5.12亿元，同比增长22.08%。公司通过“学术+品牌”双轮驱动策略，新增开发医院600余家，举办百余场学术宣讲会，提升品牌影响力；同时加强OTC市场全国商务系统性布局，深化百强连锁药店合作，设立好孕专柜，提高销售效率。
• 精品中药：上半年实现营收0.88亿元，同比增长78.55%。公司聚焦高端消费人群，通过国药堂、国医馆等文化体验店推广产品，并建立健康俱乐部以增强客户黏性。
• 养生酒：上半年实现营收0.22亿元，同比增长180.12%。公司引入快消团队进行营销，提升市场渗透率。

营销策略成效显著

公司通过精细化营销策略，不仅提升了品牌影响力，还有效推动了产品销售。例如，通过学术推广和终端覆盖，增强了市场竞争力。此外，产品毛利率达到82.37%，较上年同期增长4.43个百分点，主要得益于规模效应和全链条生产管控带来的成本降低。

管理效率提升

公司管理费用同比下降4.1%，表明公司在控制运营成本方面取得了成效。然而，销售费用同比增长20.7%，主要是由于市场推广投入增加，包括终端开发、医院拓展和好孕专柜增设等。财务费用同比上升372.35%，主要由于山西广誉远短期借款增加带来的利息支出上升。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年EPS预测：分别为1.18元、1.67元和2.20元。
• 估值指标：市盈率（P/E）从2016年的92.81降至2020年的14.71；市净率（P/B）从6.67降至3.08；EV/EBITDA从57.43降至9.72。
• 业绩补偿：山西广誉远已完成2016、2017年东盛集团承诺业绩的99.01%，根据协议，回购注销东盛集团持有的公司232,316股限售流通股份。

财务数据

• 营业收入：2016年为936.99百万元，2017年为1,168.68百万元，预计2018年为1,792.79百万元，2019年为2,550.68百万元，2020年为3,396.01百万元。
• 净利润：2016年为122.81百万元，2017年为236.80百万元，预计2018年为417.28百万元，2019年为589.07百万元，2020年为774.72百万元。
• 资产负债率：从2016年的19.30%上升至2018年的30.27%，但预计2020年将降至30.55%。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 多渠道推广模式导致销售费用较高
• 原材料价格波动风险

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：32.30元
• 目标价格：未提供

估值比率

• 市盈率（P/E）：从2016年的92.81降至2020年的14.71
• 市净率（P/B）：从2016年的6.67降至2020年的3.08
• EV/EBITDA：从2016年的57.43降至2020年的9.72

作者信息

• 分析师：王金成、郑薇
• 联系方式：wangjincheng@tfzq.com、zhengwei@tfzq.com

股价走势

• 股价走势图表（未提供具体数据，但提及有相关图表）

相关报告

• 《广誉远-首次覆盖报告：加大渠道推广力度，全产业链布局打造民族中药品牌》（2018-07-18）

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）

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