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国药精品整装出发：广誉远2022年业绩与未来展望总结

核心内容

广誉远作为一家拥有五百年历史的中药企业，正在经历一轮重要的改革与转型。公司2022年全年业绩预计出现亏损，但通过一系列措施，如“降应收、去库存、增纯销”，逐步改善运营质量。2023年公司董事会完成换届，新领导班子成员具备丰富的行业经验，有望推动公司实现战略转型与业绩复苏。

主要观点

2022年业绩回顾

• 业绩表现：公司预计2022年出现亏损，归属于上市公司股东的净利润为-4.40亿元至-3.60亿元，扣除非经常性损益的净利润为-4.45亿元至-3.65亿元。
• 季度表现：2022年前三季度归母净利润为-0.50亿元，扣非归母净利润为-0.54亿元。预计第四季度亏损扩大至-3.90至-3.10亿元。
• 亏损原因：主要由于控货、营销投入增加以及营收下降等因素。

2023年展望

• 轻装上阵：公司对2022年出现减值迹象的资产进行了谨慎计提，有助于2023年减轻财务负担，实现业绩反转。
• 盈利预测：预计2023年归母净利润为1.8亿元，2024年为2.8亿元，2023年对应估值为95X，2024年为59X。
• 收入增长：预计2023年收入为16.4亿元，同比增长29.8%；2024年收入为21.3亿元，同比增长30.0%。

战略转型

• 战略定位：公司以“高品质中药领导者”为使命，提出“精品牵引、经典夯基、龟酒重塑、双线并重”的运营策略。
• 发展格局：构建“一基一链一圈”的发展框架，即以高品质中药为基，打造中药产业链，形成大健康生态圈。
• 产品优势：公司拥有四大核心单品（定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸）及龟龄集酒，具备稀缺性与品牌价值。

关键信息

管理层变动

• 董事长：杨波，曾任汾酒集团高管，具备丰富的品牌打造经验。
• 总裁：苗辉，曾任振东制药副总裁，擅长市场营销。
• 副总裁：柳花兰，曾任政府事务总监，具备政策沟通能力。
• 财务总监：王俊波，曾任晋能控股财务高管，熟悉财务管理。
• 董事会秘书：唐云，长期担任广誉远董秘，具备深厚公司治理经验。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	85.4	126.5	164.1	213.3
归属母公司净利润（亿元）	-3.16	-4.02	1.75	2.81
毛利率（%）	61.2	71.5	74.7	77.1
ROE（%）	-15.1	-23.7	9.4	13.1
P/E	—	—	94.86	58.99
P/B	10.09	9.79	8.88	7.71
EV/EBITDA	-71.45	-51.74	47.50	34.49

现金流与负债情况

• 现金净增加额：2022年为48亿元，2023年预计为242亿元，2024年预计为309亿元。
• 资产负债率：从2021年的31.0%上升至2022年的40.5%，预计2023年为43.3%，2024年为45.4%。
• 净负债比率：从2021年的44.9%上升至2022年的68.2%，预计2023年为76.2%，2024年为83.0%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司经历2022年的改革期后，逐步摆脱历史包袱，2023年有望迎来业绩反转，长期发展值得看好。

风险提示

• 原材料供给及价格波动风险
• 治理改善不及预期风险

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结论

广誉远作为一家历史悠久的中药企业，正在通过优化运营、加强管理、提升产品价值等手段实现转型升级。尽管2022年业绩承压，但公司已着手改善财务结构，优化资产配置，2023年有望迎来业绩拐点，未来发展前景被看好。