20180829-财通证券-广誉远-600771.SH-业绩符合预期_精品中药发力带动增长_3页_645kb

报告摘要

广誉远作为一家中药企业，2018年中报显示其业绩表现良好，营收和净利润均实现大幅增长。公司整体经营状况持续优化，核心产品带动业绩提升，同时通过销售网络下沉和品牌推广策略，增强了市场竞争力。分析师首次给予“买入”投资评级，认为公司未来有望实现高质量增长。

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营业收入6.65亿元，同比增长30.04%；归母净利润1.44亿元，同比增长83.35%；扣非后归母净利润1.41亿元，同比增长94.26%。
毛利率提升：公司整体毛利率约为82.4%，同比提升3.9个百分点，显示出产品附加值和成本控制能力的增强。
核心产品表现突出：传统中药收入增长22.08%，精品中药收入增长78.55%，养生酒收入增长180.12%，其中定坤丹与安宫牛黄丸终端动销放量明显，成为业绩增长的主要驱动力。
费用控制有效：销售费用率下降2.40个百分点至41.65%，主要得益于广告费用支出减少4114万元（-35.71%）。
渠道拓展显著：公司新增二级以上医院600余家、零售药店2万余家、好孕专柜2700余家，销售网络持续下沉，终端覆盖率显著提升。
财务预测乐观：预计2018-2020年净利润分别为4.42/6.42/8.78亿元，EPS为1.25/1.82/2.49元，对应PE为31/21/16倍，首次覆盖给予“买入”评级。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	937	1,169	1,928	2,700	3,645
归属母公司净利润（百万）	123	237	442	642	878
每股收益（元）	0.35	0.67	1.25	1.82	2.49
市盈率（倍）	112.0	58.1	31.1	21.4	15.7
市净率（倍）	8.0	7.2	5.8	4.6	3.5

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	77.9%	82.4%	82.2%	82.2%	82.0%
营业利润率	19.1%	23.9%	27.9%	28.8%	28.8%
净利润率	13.1%	20.3%	22.9%	23.8%	24.1%
资产负债率	19.3%	21.3%	24.3%	20.8%	24.0%
ROE	7.2%	12.4%	18.8%	21.4%	22.6%
ROA	7.2%	9.9%	14.4%	17.1%	17.2%
ROIC	72.3%	31.7%	25.3%	42.5%	32.9%
销售费用率	46.0%	44.1%	41.5%	41.2%	41.2%
三费/营业收入	56.3%	57.0%	51.8%	51.3%	51.2%