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广誉远2018年半年度报告总结

核心内容概述

广誉远（600771）2018年半年度报告发布，显示公司业绩基本符合预期，盈利能力持续提升。公司作为中国最早的制药企业之一，拥有悠久的历史和丰富的中药产品线，近年来在品牌重塑、产品推广及渠道拓展方面取得显著进展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现6.65亿元，同比增长30.04%。
• 归母净利润：实现1.44亿元，同比增长83.35%。
• 扣非归母净利润：实现1.41亿元，同比增长94.26%。
• EPS：0.41元，同比增长86.36%。

2. 分季度表现

• 二季度业绩：实现营业收入3.62亿元，同比增长19.66%；归母净利润0.93亿元，同比增长70.15%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长83.13%。
• 增速放缓原因：公司为提高经营质量，进行了结构调整，导致二季度增速有所放缓。

3. 精品中药表现突出

• 精品中药营业收入达0.88亿元，同比增长78.55%，超出市场预期。
• 增速提升主要得益于品牌知名度提高、产品疗效良好以及国医馆渠道建设顺利。
• 上半年因厂房搬迁导致定坤丹口服液断货，若无此影响，精品中药增速将更高。

4. 生产与成本管理

• 公司持续优化生产流程，提高原材料收率，并加强中药材市场价格监控。
• 在部分价格低点集中采购贵细药材，如牛黄、西红花，库存增加显著。
• 医药工业毛利率同比增长5.38个百分点，但受原料库存轮动影响，比去年下半年下降2.02个百分点，未来毛利率有望趋于稳定。

5. 销售费用优化

• 公司对2017年广告投入数据进行分析，调整广告策略，加大新媒体及地推投入，减少央视广告。
• 销售费用同比减少35.71%，广告投入效率显著提升。

6. 渠道布局与应收账款管理

• 公司自2016年起实施OTC战略，加速渠道拓展，已覆盖二级以上医院终端4,791家，OTC终端120,000家。
• 应收账款绝对值较高，主要由于产品高单价、渠道扩张及信用账期政策。
• 截至报告期末，90%以上的应收账款处于1年以内，总体风险可控。
• 随着OTC终端布局完成，应收账款增长趋势有望扭转。

关键信息

• 公司简介：广誉远始创于1541年，是中国最古老的制药企业之一，传承103种中药古方及炮制工艺。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2018年：营业收入19.75亿元（同比增长69.02%），净利润3.81亿元（同比增长75.06%），EPS 1.09元。
  • 2019年：营业收入31.33亿元（同比增长58.53%），净利润5.65亿元（同比增长48.38%），EPS 1.61元。
  • 2020年：营业收入45.24亿元（同比增长44.47%），净利润8.03亿元（同比增长42.03%），EPS 2.28元。
• 估值：对应PE分别为38倍、25倍及18倍，估值逐步下降，成长性良好。

风险提示

• 终端销售拓展不顺利。
• 新厂建设进度低于预期。
• 销售费用率居高不下。

财务摘要

财务比率

投资建议

• 公司品牌历史悠久，产品质量优秀，具备良好的增长潜力。
• 预计未来将继续保持快速增长，盈利能力和估值均有望提升。
• 建议投资者根据自身情况审慎决策，不应仅依赖评级做出投资决定。