银行行业：银行理财现状及发展趋势-20200524-广发证券-23页_1mb

银行业理财现状及发展趋势总结

核心内容

• 银行理财规模平稳回升：银行理财调整压力最大时期已过，2017-2018年经历大幅调整，2019年逐步恢复正增长，2020年一季度受疫情影响有所调整，但3月份以来社融和M2增速回升，理财规模也有所恢复。
• 理财子公司加速落地：截至2020年4月末，19家银行获准设立理财子公司，12家已开业，理财子公司产品体系主要围绕“固收+”策略展开。
• 净值型产品快速发展：2019年净值型产品发行加速，国有大行如农业银行净值型产品占比最高，达45%；股份行如中信银行接近60%；城商行如贵阳银行、杭州银行等超过70%。
• 非标资产配置仍具吸引力：尽管监管趋严，但非标资产仍是高收益资产的核心来源，部分银行仍在监管额度内加大非标配置，以增厚收益。
• 投资建议：关注国有大行、招商银行等理财规模领先银行，以及运作灵活的城商行如杭州银行、宁波银行。

主要观点

• 银行理财规模在经历2017-2018年的调整后，已逐步恢复增长，后续增长依赖于社融增速、新产品竞争力、监管政策落地等因素。
• 2019年银行净值化转型加快，净值型产品占比显著提升，但各银行转型进度存在较大差异。
• 现金管理类产品因监管趋严，其政策红利可能逐步消失，银行需调整策略，以应对竞争。
• 非标资产虽然面临整改压力，但仍是银行理财的重要收益来源，未来可能以私募方式为主。
• 理财子公司在“固收+”策略基础上逐步拓展至其他资产类别，但目前主要以委外方式试水权益类投资。

关键信息

• 非保本理财规模：截至2020年4月末，银行及理财子公司非保本理财产品余额合计25.9万亿元，较2019年6月末增长约3.7万亿元。
• 净值型产品占比：国有大行中，农业银行净值型产品余额占比最高，超过45%；股份行中，中信银行接近60%；城商行中，贵阳银行、杭州银行、北京银行、青岛银行均超过70%。
• 非标资产配置：截至2019年6月末，非标资产占比为17.02%，较2018年末略有下降，但部分银行在2019年末非标资产规模和占比有所上升。
• 理财子公司产品体系：理财子公司主要以“固收+”策略为核心，固定收益类产品占主导，运作模式以封闭式为主，期限偏长。
• 现金管理类产品：截至2020年一季度末，16家A股上市银行发行的现金管理类产品规模超过2万亿元，但新规可能削弱其优势。

风险提示

• 银行理财数据统计可能存在偏差。
• 样本数量不全，可能导致信息不全面。
• 预期收益型产品关闭和现金管理类产品新规落地时间尚不明确，可能影响理财业务发展。

投资建议

• 关注银行理财规模领先者：如国有大行、招商银行等，以及运作灵活的城商行如杭州银行、宁波银行。
• 关注净值化转型进度：净值型产品占比高的银行可能在市场竞争中更具优势。
• 关注理财子公司发展路径：理财子公司未来可能走综合资管模式或精品整合资管模式，需关注其产品布局和投资策略。

专题分析

专题1：现金管理类产品新规影响

• 现金管理类产品在监管过渡期内可参照货币基金进行估值，具有收益率优势。
• 2019年12月新规征求意见稿发布后，现金管理类产品可能面临监管标准趋同，导致竞争力下降。
• 部分银行已开始调整策略，控制现金管理类产品增速，探索新的收益增长点。

专题2：预期收益率与资产端收益率倒挂

• 预期收益率与资产端收益率倒挂是利率下行期的正常现象，也与理财子公司开业初期产品竞争有关。
• 随着负债端成本率逐步与资产端收益率匹配，银行可能调整产品结构，提升发行规模。

专题3：理财子公司如何看待委外投资？

• 理财子公司目前主要通过委外方式试水权益类资产，合作机构重视专业化投研能力。
• 未来理财子公司可能逐步提升自主投资能力，但短期内仍依赖委外合作。

图表索引

• 图1：银行业非保本理财产品存续余额及增速
• 图2：余额宝、微信理财通与工银理财“添利宝”净值型理财产品7日年化收益率对比
• 图3：理财产品预期年收益率与中短期票据到期收益率倒挂
• 图4：2019年6月末非保本理财产品资产配置情况
• 图5：非标准化债券类资产占比变化
• 图6：理财子公司合计发行的产品数量分布（按投资性质划分）
• 图7：各家理财子公司发行的产品数量（按投资性质划分）
• 图8：理财子公司合计发行的产品数量分布（按风险等级划分）
• 图9：各家理财子公司发行的产品数量（按风险等级划分）
• 图10：理财子公司合计发行的产品数量分布（按运作模式划分）
• 图11：各家理财子公司发行的产品数量（按运作模式划分）
• 图12：理财子公司发行的封闭式产品数量分布（按期限划分）

表格索引

• 表1：A股上市银行2019年末非保本理财产品余额及同比增速
• 表2：A股上市银行非保本理财产品（本行口径）、净值型产品余额及增长情况
• 表3：部分A股上市银行现金管理类理财产品
• 表4：建设银行理财产品投资资产情况
• 表5：招商银行理财产品投资资产情况
• 表6：江苏银行理财产品投资资产情况
• 表7：青岛银行理财产品投资资产情况
• 表8：工银理财“鑫得利”固定收益类1095天封闭净值型理财产品投资组合基本情况
• 表9：工银理财“鑫得利”固定收益类1095天封闭净值型理财产品投资资产明细
• 表10：工银理财“鑫得利”固定收益类1095天封闭净值型理财产品投资非标准化债权类资产明细
• 表11：截至2020年4月末，19家银行获准设立理财子公司，12家已开业
• 表12：部分已开业理财子公司产品体系
• 表13：建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置理财产品资产持仓
• 表14：已有8只理财子公司与基金公司备案专户产品