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行业研究总结：透过2020年银行财报看理财转型

核心内容概览

2020年银行理财业务在资管新规过渡期内平稳推进，理财规模增速高于银行业整体，净值型产品占比显著提升，中收贡献有所改善。同时，理财公司发展迅速，竞争主体更加多元化，业务拓展不断深化。2021年2月，银行理财整体运行情况显示，发行量下降，但净值型产品占比继续上升，收益率整体处于低位。

主要观点与关键信息

1. 上市银行理财整体发展

• 规模增速高于银行业整体：截至2020年末，样本上市银行非保本理财余额达20.13万亿元，同比增长7.8%；理财市占率达77.5%，其中国有银行市占率40.9%，股份制银行市占率35.3%。
• 净值型产品占比提升：上市银行平均净值化比例达73.3%，部分银行已逼近或超过70%。预计2021年底前将完成大部分整改任务。
• 中收贡献改善：理财中收同比增速较2019年有所改善，主要得益于规模增长、代销业务拓展、保本理财减少、资本市场走强及低基数效应。
• 表外风险有序化解：多家银行计提损失准备并加大回表力度，以消化表外风险资产。
• 销售线上化趋势加速：理财代销业务扩面，线上渠道成为重要增长点，尤其在疫情等因素推动下，理财销售向线上迁移。

2. 理财公司发展情况

• 竞争主体多元化：截至2021年3月末，已有25家银行理财公司获批筹建，其中20家已正式开业，包括3家外资控股理财公司。
• 理财子公司首次披露存续规模：多数理财子公司存续产品规模占集团口径非保本理财余额的40%以上，产品划转节奏不一。
• 产品体系逐步完善：理财子公司积极探索固收+、混合类、结构化等净值型产品，落地FOF/MOM等策略，部分已形成较为完整的产品体系。
• 盈利模式仍依赖母行管理费收入：理财公司收入主要来自母行委托管理产品的管理费，如招银理财管理费收入占营收的91.8%。
• 外资布局逐步深入：交银理财与施罗德合资，招银理财引入摩根资管作为战略投资者，外资布局方式更加多样化。

3. 2021年2月银行理财运行情况

• 发行量下降：2021年2月发行理财产品4943只，环比下降19.28%，同比下降37.93%。其中，净值型产品占比达43.41%。
• 产品类型分布：固定收益类发行量最高（3391只，占比88.8%），混合类次之（380只，占比10.0%），权益类最少（46只，占比1.2%）。
• 产品收益类型：非保本浮动收益型为主，占比96.75%，业绩比较基准集中在3-5%区间。
• 收益率走势：主要期限产品收益率涨跌互现，国有行相对稳定，股份行和城商行有所波动，农商行收益率下降。

业务发展策略与趋势

产品策略

• 固收类产品优势显著：多数银行仍以固收类产品为主，同时积极布局养老理财、ESG、QDII等产品，推动产品多样化。
• 净值型产品加速转型：理财公司积极发行净值型产品，以适应资管新规要求，同时优化大类资产配置。

渠道策略

• 线上化趋势明显：多家银行通过手机APP及AI技术提升线上销售能力，招行APP理财客户数达1033万户，占全行理财客户数的94.8%。
• 代销业务拓展：理财公司积极寻求代销渠道，多家上市银行代销他行理财产品，如招行代销建信理财、交银理财等。

协同策略

• 集团内业务联动：理财子公司与母行在投研、IT系统、团队建设等方面加强协同，推动理财业务转型。
• 综合化经营：银行通过理财子公司整合各类资管牌照，推动财富管理、私人银行等业务联动发展。

风险提示

• 客户风险偏好变化：客户真实风险偏好回归可能对理财规模形成扰动。
• 净值化转型压力：部分银行仍需面对老产品压降与新业务拓展之间的平衡。

图表数据摘要

• 图1：2020年各类银行非保本理财余额同比变化。
• 图2：截至2020年末，银行业理财净值型占比提升趋势。
• 图3：理财公司布局情况（截至2021年3月末）。
• 图4：理财公司产品月末存续金额及占比（2019-2020）。
• 图5：2021年2月理财产品类型分布。
• 图6：2021年2月净值型产品收益率走势。
• 图7：SHIBOR及DR利率走势（截至2021年2月26日）。
• 图8：同业存单收益率走势（截至2021年2月26日）。

未来展望

• 理财规模持续增长：预计2021年理财规模仍将保持增长势头，尤其在渠道能力强的银行。
• 理财公司产品特色化：随着政策红利释放，理财公司产品将更具特色化，形成差异化竞争。
• 资管新规全面落地：2021年底资管新规过渡期结束，银行需完成整改任务，推动理财业务向净值化、透明化发展。