20171204-中泰证券-银行行业深度报告_新规后_银行理财形态变化及对基金影响_27页_1mb

报告摘要

银行理财形态变化及对基金影响总结

核心内容

资管新规对银行理财形态和基金行业产生深远影响。新规旨在控制“影子银行”、防止监管套利、降低金融风险，引导资管业务回归本源。其核心影响包括限制非标资产、限制期限错配、鼓励净值化管理等。银行理财资金端和资产端都将经历深刻变化，对基金公司提出新的挑战和机遇。

主要观点

资管新规方向明确，速度取决于博弈：监管态度清晰，资管业务需向“严控风险、回归本源”方向发展，但具体实施进度取决于监管与银行之间的博弈。
银行理财资金端变化：
- 同业理财占比下降：随着监管趋严，同业理财规模快速下降，银行需更多依赖零售客户。
- 理财期限拉长：封闭式产品期限不得低于90天，短期理财供给减少，收益率波动加大。
- 个人理财规模稳定：尽管新规对非标和期限错配进行限制，但银行仍需保持一定的理财规模以吸引客户。
银行理财资产端变化：
- 非标转标：非标资产将逐步转向标准化资产，如债券、ABS等。
- 多元化配置：股票将成为重要配置方向，银行资管将更加注重大类资产配置和主动管理能力。
- 投研能力提升：银行资管进入市场化竞争阶段，对基金公司投研能力提出更高要求。
对基金行业的影响：
- 权益类产品需求上升：银行资金偏好混合型基金，尤其关注蓝筹股。
- 货币基金需求增加：受期限错配限制，银行客户短期理财需求将转向货币基金，但货币基金面临收益和规模压力。
- 固收类产品需求仍存：债券类资产仍是主流配置，但产品期限偏好将缩短。
- FOF、MOM模式发展：基金公司可成为银行资管的第三方投顾，FOF、MOM模式将得到发展。

关键信息

投资者结构变化：个人投资者占比提升，超过60%，而同业投资者占比下降。
非标资产占比高：非标在银行理财资产中占比近30%，新规将限制其规模。
产品期限拉长：短期理财供给减少，收益率波动加大，理财利率曲线变陡峭。
基金公司投研能力提升：需增强多产品、分散化投资能力，以满足银行资管需求。
货币基金压力增大：流动性新规限制货币基金规模和收益，需调整投资结构。
银行资管子公司成立：部分银行将设立资管子公司，提升专业性，未来或与基金公司合作。
估值与投资建议：银行股基本面稳定，估值便宜，未来有望提升。重点推荐大型银行（工行、建行、农行）及优质中小银行（招行、宁波银行、中信、兴业、北京、南京、光大等）。

投资要点

风险提示：经济下滑超预期可能对银行理财和基金行业产生不利影响。
基金公司应对策略：
- 提升投研能力，以应对银行资管需求变化。
- 推出更多混合型基金，满足银行资金对权益资产的需求。
- 调整货币基金投资结构，降低对银行存款和同业存单的依赖。
- 探索FOF、MOM等模式，拓展第三方投顾业务。