20180416-广发证券-食品饮料行业周报_白酒KA渠道动销良好_一季度基本面向好_21页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2018年1月至2月白酒KA渠道销售情况，以及近期三家白酒企业（山西汾酒、酒鬼酒、今世缘）的业绩表现。同时，报告还对食品饮料行业整体市场行情、估值水平、价格数据、成本端大宗商品走势及行业重点新闻进行了分析，并提供了投资建议和风险提示。

主要观点

1. 白酒KA渠道销售情况良好

• 销售增长显著：2018年1月至2月白酒KA渠道销售额同比增长11.2%，达到历史高点130.62亿元，为近三年最高增速。
• 销量与价格双升：1月至2月白酒行业销量增长1.27%，价格同比上涨8.95%，其中次高端酒价格涨幅明显。
• 春节因素影响：春节带来的及时性消费需求推动了KA渠道销售增长，消费者在商超的临时性购买行为更加普遍。

2. 三家白酒企业业绩向好

山西汾酒

• 预计一季度净利润7.02-7.49亿元，同比增长50-60%。
• 销量增长为主要动力，青花汾酒增速最快。
• 公司继续省内渠道下沉，省外招商进展顺利，与华润合作提升管理效率。
• 引入华润战投，深化国改，推动公司盈利能力提升。

酒鬼酒

• 预计一季度归母净利润6000-6500万元，同比增长62-75%。
• 核心单品新红坛及内参放量增长，产品结构优化推动毛利率和净利率提升。
• 省外重点拓展京津冀、山东、广东等市场，签订大商合同，拓展顺利。
• 新董事长到任，推动战略调研和布局，有利于公司长远发展。

今世缘

• 17年营收增长15.57%，18Q1营收增长31.11%，净利润增长31.79%。
• 江苏省内消费升级明显，次高端国缘系列增长迅速。
• 产品结构升级带动吨价提升24.02%，毛利率提高。
• 消费税政策趋严，但公司仍能实现净利润高增长，预计未来增长持续。

战略推荐组合

• 白酒：高端酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）+ 次高端酒（水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、酒鬼酒）
• 乳制品：伊利股份
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜
• 肉制品：双汇发展

行业行情与估值

• 市场表现：4月9日至13日，食品饮料行业跌幅为-4.73%，优于沪深300指数（-4.86%）。
• 板块估值：食品饮料行业PE（TTM）为33.03倍，排名第12。葡萄酒板块估值最高（71.94倍），屠宰及肉制品板块最低（25.89倍）。
• 个股表现：涨幅前十包括绝味食品、麦趣尔、顺鑫农业等，跌幅前十包括白云山、皇台酒业等。

行业价格数据

• 白酒价格稳定：终端价格保持稳定，线上价格呈现升级趋势，3月阿里系线上白酒销售额同比增长103.41%，茅台增长325.51%。
• 啤酒与葡萄酒价格平稳：线上价格无明显波动。
• 黄酒价格微调：古越龙山八年花雕王价格下调3元至35元。
• 肉制品价格小幅下降：猪肉价格略有下调，仔猪、生猪、猪肉均价分别为26.8元/公斤、10.49元/公斤、18.05元/公斤。
• 大宗原材料价格波动：小麦、玉米价格下降，大豆价格上升，白砂糖价格稳定，大麦到港价无变化。

上周重点新闻

• 茅台与隆力奇合作推出健康养生酒。
• 江西全面取缔无证食品小作坊。
• 谷小酒登陆小米有品平台。
• 迎驾贡酒回应理财产品亏损传闻。
• 达能推出“天方叶谈”茶饮料新品。
• 宜宾支持五粮液发展，目标2025年进入世界500强。
• 泸州老窖暂停总经销订单，重新定价。
• 特仑苏有机酸奶限量发售。
• 紫林醋业IPO审核被取消。
• 唯他可可与京东达成战略合作。
• 三只松鼠推出短保零食新品。
• 五粮液与杭州锦江集团签署战略合作协议。

风险提示

• 市场需求低于预期
• 消费升级不及预期
• 食品安全问题

行业评级

• 整体评级：买入
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价强于大盘15%以上）

投资研究团队

• 王永锋：首席分析师，新财富第3名
• 王文丹：首席分析师，新财富第3名
• 卢文琳、张志遂、刘景瑜：分析师及研究助理，均参与新财富第3名团队

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