20180223-华创证券-伊利股份-600887.SH-春节动销良好_渠道优势尽显_9页_1mb

伊利股份（600887.SH）投资分析总结

核心内容

伊利股份在春节促销期间表现出色，渠道优势明显，产品新鲜度领先，带动销量增长。当前股价为34.25元，目标价为40元，投资评级为“强推”。

主要观点

1. 问卷调查反馈

• 人均饮奶量增长明显：伊利销量提升逻辑长期可持续，问卷填写人群中，60%来自非一线城市，其中三四线及以下城市占比达37%，显示下线城市需求拉动明显。
• 陈列优势显著：伊利在超市堆头陈列中占优，尤其在常温液奶和低温液奶区域，其明星产品如金典、安慕希、特仑苏、纯甄等摆放显眼。
• 促销活动有效：春节期间，伊利促销活动强劲，有效推动产品动销。促销员配置比例高于其他品牌，市场占比达62%。
• 产品新鲜度领先：伊利产品新鲜度优于蒙牛，尤其在常温产品中，生产日期更集中于2月初，有助于提升消费者购买意愿。

2. 草根调研反馈

• 陈列优势持续：在北京市区、陕西西安、江苏盐城、安徽宣城等地，伊利在超市入口及常温/低温区域均有显著堆头，促销员配置密集。
• 促销力度稳定：伊利与蒙牛促销力度相当，常温液奶一般为满50元减10元，低温液奶为满25元减5元，促销策略相对稳定。
• 常温产品新鲜度更高：伊利常温产品生产日期集中在1月底、2月初，好于蒙牛，低温产品中伊利也保持较高的新鲜度。

关键信息

3. 投资建议

• 盈利预测：预计2017年和2018年归母净利润分别为63.5亿元和82.3亿元，对应PE分别为33X和25X。
• 目标价与评级：给予第一目标价40元，对应2018年30倍PE，维持“强推”评级。
• 产品拓展：植选豆乳产品陆续铺货，预计2018年收入贡献几亿元，毛利率有望达到40%以上。
• 新品推出：2018年将推出金典进口有机奶、QQ星儿童有机奶、康美包装JOYDAY等新品，推动业绩增长。
• 成本控制：原奶价格温和上涨，销售费用率有望进一步下降。

4. 风险提示

• 产品价格不达预期：可能影响整体盈利能力。
• 食品安全问题：可能对品牌形象和市场表现造成负面影响。

财务数据概览

公司基本数据

财务比率

投资逻辑

• 渠道优势：伊利在各区域的陈列和促销活动表现出色，有效提升产品曝光度和动销能力。
• 产品竞争力：伊利产品在新鲜度、品牌认知度和消费者偏好方面均优于竞争对手。
• 盈利能力：毛利率和净利率稳步提升，ROE和ROIC表现良好，显示公司盈利能力增强。
• 市场拓展：通过新品和区域拓展，伊利有望进一步扩大市场份额，提升整体业绩。

结论

伊利股份凭借强大的渠道优势、优质的产品表现和良好的盈利前景，展现出强劲的增长潜力。尽管存在一定的市场风险，但其在春节期间的良好表现和长期增长逻辑仍支持“强推”评级。